核心内容概述
和而泰在2021年中报中展现了强劲的业绩增长和在汽车电子领域的显著突破。公司上半年实现收入28.54亿元，同比增长56.06%，归母净利润2.76亿元，同比增长64.34%，扣非净利润2.38亿元，同比增长32.50%。尽管面临原材料短缺、大宗商品涨价及汇率波动等多重不利因素，公司通过一系列措施（如提前备货、锁定商品价格、调取现货、购买远期外汇、增加外币负债等）实现了营收与利润的高增长，同时ROE同比提升。
主要观点
业绩表现
- 收入增长：2021年上半年收入达28.54亿元，同比增长56.06%。
- 净利润增长：归母净利润2.76亿元，同比增长64.34%；扣非净利润2.38亿元，同比增长32.50%。
- 费用控制：期间费用率下降3.50个百分点，其中管理费用率（含研发）下降2.89个百分点。
- 盈利能力：毛利率同比下降3.04个百分点，但加权平均ROE达到8.85%，同比增加1.80个百分点。
- 现金流：经营性现金流净额为-4444万元，同比下降123.14%。
汽车电子业务
- 订单突破：截至中报披露日，汽车电子累计中标订单达80亿元，较去年的40-60亿元有显著增长。
- 项目周期：平均项目周期为6-8年。
- 客户覆盖：涵盖宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等终端整车厂。
- 产品方向：涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器等方向的智能控制器。
子公司分拆上市
- 铖昌科技：拟分拆上市，有利于其利用资本市场力量，加大研发投入，提升技术核心竞争力。
- IPO进展：已递交IPO申请资料，并于2021年6月获得中国证监会正式受理。
关键信息
投资建议
- EPS预测：2021年和2022年预计每股收益分别为0.66元和0.98元。
- 评级：维持“买入-A”评级。
- 目标价：6个月目标价为32.8元。
风险提示
- 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
- 汇率波动：对财务状况产生影响。
- IPO审核不确定性：可能影响子公司铖昌科技的发展节奏。
财务数据概览
营收与利润预测
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
EPS（元） |
| 2019 |
36.494 |
3.034 |
0.33 |
| 2020 |
46.657 |
3.960 |
0.43 |
| 2021E |
61.543 |
6.029 |
0.66 |
| 2022E |
84.273 |
8.995 |
0.98 |
| 2023E |
114.127 |
11.806 |
1.29 |
财务指标预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE（%） |
14.5 |
13.1 |
17.1 |
21.2 |
22.7 |
| ROA（%） |
7.1 |
6.8 |
9.0 |
11.0 |
11.5 |
| ROIC（%） |
24.4 |
28.6 |
32.0 |
36.9 |
60.3 |
| 市盈率（X） |
72.5 |
55.6 |
36.5 |
24.5 |
18.6 |
| 市净率（X） |
10.6 |
7.3 |
6.3 |
5.2 |
4.2 |
| 毛利率（%） |
22.2 |
22.9 |
23.1 |
23.7 |
23.4 |
| 营业利润率（%） |
9.6 |
10.4 |
11.5 |
12.6 |
12.2 |
| 净利润率（%） |
8.3 |
8.5 |
9.8 |
10.7 |
10.3 |
| 四费/营业收入（%） |
11.8 |
12.7 |
11.4 |
11.1 |
11.1 |
资产负债表概览
| 项目 |
2019（百万元） |
2020（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 货币资金 |
689.8 |
1,237.4 |
1,538.6 |
2,239.3 |
2,853.2 |
| 应收账款 |
788.4 |
1,068.8 |
1,686.8 |
1,916.3 |
2,927.9 |
| 存货 |
661.9 |
1,044.7 |
1,080.3 |
1,831.2 |
2,179.7 |
| 资产总额 |
4,542.6 |
6,195.2 |
7,064.1 |
8,624.3 |
10,889.8 |
| 负债总额 |
2,365.1 |
2,892.4 |
3,240.5 |
4,016.1 |
5,253.2 |
| 股东权益 |
2,177.5 |
3,302.7 |
3,823.6 |
4,608.1 |
5,636.6 |
| 资产负债率（%） |
52.1 |
46.7 |
45.9 |
46.6 |
48.2 |
| 流动比率 |
1.63 |
1.44 |
1.81 |
1.85 |
1.89 |
| 速动比率 |
1.23 |
1.06 |
1.43 |
1.34 |
1.43 |
估值数据
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE（X） |
72.5 |
55.6 |
36.5 |
24.5 |
18.6 |
| PB（X） |
10.6 |
7.3 |
6.3 |
5.2 |
4.2 |
| P/FCF（X） |
57.8 |
-369.7 |
107.6 |
25.2 |
28.3 |
| P/S（X） |
6.0 |
4.7 |
3.6 |
2.6 |
1.9 |
| EV/EBITDA（X） |
22.7 |
21.8 |
26.2 |
17.4 |
13.5 |
| CAGR（%） |
43.8 |
43.9 |
39.5 |
43.8 |
43.9 |
| PEG |
1.7 |
1.3 |
0.9 |
0.6 |
0.4 |
| ROIC/WACC |
2.4 |
2.8 |
3.1 |
3.6 |
5.9 |
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
公司联系方式
上海区域
北京区域
深圳区域
研究中心信息
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