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和而泰（002402.SZ）2021年年报总结

核心内容

和而泰（002402.SZ）于2021年实现了营业收入59.86亿元，同比增长28.3%；归母净利润5.53亿元，同比增长39.73%；扣非净利润4.98亿元，同比增长35.89%。尽管2021年第四季度归母净利润同比下降3.33%，但整体业绩表现依然稳健，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩持续增长，盈利水平可控：尽管面临全球运输紧张、原材料涨价、汇率波动及节能限电等挑战，和而泰通过提前备货、锁定原材料价格、向下游传导价格及开展远期外汇交易等方式，有效控制了成本，保持了盈利水平的稳定。
• 双轮驱动与汽车电子成长：公司依托家电和电动工具两大业务板块，实现稳定增长。同时，汽车电子业务成为新的增长点，与博格华纳、尼得科等国际知名企业建立了战略合作关系，并与蔚来、小鹏、理想等国内新势力整车厂合作取得实质性进展，多个项目已进入试产或量产阶段。
• 分拆上市推动业务发展：子公司铖昌科技已提交IPO申请，分拆上市有助于提升其技术核心竞争力，并加速相控阵T/R芯片业务在5G毫米波通信和卫星互联网领域的应用。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年46.66亿元，2021年59.86亿元，预计2022-2024年分别为79.62亿元、101.23亿元、129.74亿元。
• 净利润：2020年3.96亿元，2021年5.53亿元，预计2022-2024年分别为7.86亿元、10.50亿元、13.55亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年0.43元，2021年0.61元，预计2022-2024年分别为0.86元、1.15元、1.48元。
• PE估值：2020年49倍，2021年35倍，预计2022-2024年分别为25倍、18倍、14倍。
• PB估值：2020年6.4倍，2021年5.3倍，预计2022-2024年分别为4.5倍、3.7倍、3.0倍。

盈利能力

• 毛利率：2020年22.9%，2021年21.0%，预计2022-2024年分别为22.8%、22.4%、22.4%。
• 归母净利润率：2020年8.5%，2021年9.2%，预计2022-2024年分别为9.9%、10.4%、10.4%。
• ROE（摊薄）：2020年13.1%，2021年15.3%，预计2022-2024年分别为18.3%、20.1%、21.1%。

偿债能力

• 资产负债率：2020年47%，2021年45%，预计2022-2024年保持45%。
• 流动比率：2020年1.44，2021年1.43，预计2022-2024年分别为1.60、1.75、1.86。
• 速动比率：2020年1.06，2021年0.93，预计2022-2024年分别为1.11、1.22、1.31。

风险提示

• 缺芯风险：可能影响公司出货量，进而影响业绩。
• 电动工具需求回落：可能对业务增长造成压力。

评级与投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：当前价为21.11元，预计2022-2024年PE分别为25倍、18倍、14倍，反映公司未来增长潜力。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，不同假设可能导致结果差异，且不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，内容基于合法合规信息，独立、客观，不涉及任何直接或间接的利益关联。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限于特定客户，不构成投资建议，且版权归光大证券所有，未经书面许可不得复制、转载或引用。

公司信息

• 总股本：9.14亿股
• 总市值：192.95亿元
• 一年内股价波动：最低18.78元，最高28.81元
• 近3月换手率：105.69%

总结

和而泰凭借其在家电和电动工具领域的双轮驱动，以及汽车电子业务的快速发展，实现了2021年业绩的稳步增长。公司通过多种手段有效应对市场挑战，保持了盈利的稳定性。子公司铖昌科技的分拆上市进一步增强了公司的发展潜力，未来几年净利润预计持续增长，PE估值逐步下降，公司前景被看好。然而，需关注缺芯和电动工具需求回落等风险因素。