20210915-光大证券-2021年8月实体经济数据点评_疫情冲击落地_基建开启反弹_8页_786kb

总量研究总结

核心内容

2021年8月，国家统计局公布实体经济数据，显示投资、消费和生产均不及预期，其中消费数据下滑最为显著。疫情反复和汛情对经济复苏造成持续压力，但随着专项债发行提速，基建投资出现小幅反弹，预计下半年将继续发力。

主要观点

• 经济复苏放缓：8月实体经济数据整体表现疲软，生产、投资和消费均低于预期，尤其是消费数据大幅下滑，显示居民需求恢复不力。
• 基建反弹：8月专项债发行放量，带动基建投资小幅反弹，后续专项债发行将加速，推动基建持续发力。
• 制造业表现：制造业投资增速因低基数和中游设备制造业发力而出现小幅反弹，但上游制造业受能耗双控政策影响，增速回落。
• 房地产低迷：房地产投资、销售和新开工增速持续下滑，开发商资金链紧张，未来或有融资管控边际放松的可能。
• 消费拖累因素：疫情反复、居民收入不均衡和高储蓄率抑制消费复苏，但9月开学和节假日临近，消费有望小幅反弹。

关键信息

一、8月实体经济数据概览

• 生产单月同比增速：5.3%，低于前值6.4%，低于市场预期5.8%。
• 固投累计同比增速：8.9%，低于前值10.3%，略低于市场预期9.1%。
• 社零单月同比增速：2.5%，大幅低于前值8.5%，远低于市场预期7.4%。

二、基建投资分析

• 8月广义基建增速从-3.1%反弹至0%，专项债发行提速是主要推动因素。
• 9月专项债发行将进入高峰，预计单季度同比增速反弹至8%，全年累计增速4.3%，两年复合增速3.9%。
• 国常会强调“尽早形成实物工作量”，推动专项债投向基建领域，政策支持重大工程项目建设，基建将持续发力。

三、制造业投资分析

• 8月制造业PMI录得50.1%，比7月回落0.3个百分点，显示制造业复苏放缓。
• 以2019年为基数，中游设备制造和高技术行业投资增速显著提升，分别为运输设备（+17%）、电子设备（+13%）和专用设备（+12%）。
• 上游制造业如化学原料及制品、有色金属投资增速回落，可能与能耗双控政策有关。

四、房地产市场分析

• 8月房地产投资增速12.1%，为今年4月以来连续第5个月下滑。
• 房地产销售面积单月增速下滑至-4%，开发商资金来源增速持续走低，资金链紧张。
• 随着疫情和调控政策对市场的影响，房地产投资或将继续下行，不排除融资管控边际放松。

五、消费市场分析

• 8月社零增速3%，低于历史同期水平，环比增速-1.6%，远低于2016-2019年均值2.6%。
• 石油制品和地产竣工品类消费回落明显，但可选、必选品类和汽车消费相对稳定。
• 9月消费有望小幅反弹，但疫情反复和居民收入恢复不均衡将抑制复苏步伐。

结论

8月实体经济数据整体偏弱，但专项债发行加速带动基建投资小幅反弹，为下半年经济提供了支撑。制造业和房地产市场则面临较大压力，消费复苏仍需时间。预计9月消费和固投将有所回升，而基建投资将在政策推动下持续发力。