20210915-东北证券-东北固收8月经济数据点评_需防范经济活动进一步下滑的可能_14页_2mb

2021年8月经济数据点评总结

核心内容

2021年8月经济数据整体呈现全面下滑趋势，与前期PMI等指标指向一致，反映出经济复苏仍面临多重压力。主要影响因素包括疫情反复、供应链中断、环保政策及煤炭价格高企等。当前经济增速已接近潜在增速，未来进一步下滑的风险依然存在，政府需采取积极措施应对，同时关注货币政策动向。

主要观点

• 工业生产增速回落：8月全国规模以上工业增加值同比增速为5.3%，两年复合增速为5.4%，较7月有所回落。工业生产疲软已成为下半年的显著特征，行业间分化明显。
• 汽车销售低迷拖累消费：8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，两年复合增速为1.5%，连续5个月下滑。汽车销售是主要拖累因素，受芯片短缺影响，短期内难以缓解。
• 房地产投资仍是主力：房地产投资累计同比增速为10.9%，两年复合增速为7.7%，仍是拉动固定资产投资的主要力量。尽管政策持续收紧，但其增长韧性依然较强。
• 消费复苏受阻：8月消费数据表现不佳，其中餐饮收入同比增速为-4.5%，两年复合增速为-5.8%，显示疫情对消费活动的持续压制。
• 就业市场分化：16-24岁失业率显著下降，而25-59岁失业率略有上升，显示毕业季过后青年失业率季节性回落，但整体就业压力仍需关注。

关键信息

工业生产数据

• 8月工业增加值同比增速5.3%，两年复合增速5.4%，为去年9月以来最低。
• 制造业PMI和生产指数分别回落0.3和0.1个百分点，显示制造业活动放缓。
• 国有企业工业增加值同比增速回落至4.6%，民营企业增速略有下降。
• 拖累工业增速的行业包括汽车制造业（-12.6%）、黑色金属冶炼及压延加工业（-5.3%）等。
• 拉动工业增速的行业有医药制造业（32.9%）、计算机、通信和其他电子设备制造业（13.3%）等。

消费数据

• 8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，两年复合增速为1.5%。
• 商品零售同比增速3.3%，餐饮收入同比增速-4.5%，显示消费意愿不足。
• 汽车销售低迷，限额以上汽车零售同比增速为-7.4%，是社零增速下滑的主要原因。
• 汽车类、通讯器材类等商品零售额同比增速为负，而文化办公用品类、烟酒类等增速较高。

固定资产投资数据

• 1-8月固定资产投资累计同比增速为8.9%，两年复合增速为4.0%。
• 制造业投资累计同比增速为15.7%，两年复合增速为3.1%。
• 房地产投资累计同比增速为10.9%，两年复合增速为6.9%，是固定资产投资的主要支撑。
• 基建投资累计同比增速为2.9%，两年复合增速为1.8%，增速持续放缓。

就业数据

• 8月全国城镇调查失业率为5.1%，与前值持平。
• 16-24岁失业率从16.2%降至15.3%，符合季节性特征。
• 25-59岁失业率上升至4.3%，显示中年群体就业压力有所增加。
• 8月新增城镇就业人数为116万人，略低于前值。

风险提示

• 疫情反复：局部地区疫情的不确定性可能继续影响经济活动，尤其是十一假期期间的出行消费。
• 政策调整：政策层面可能有超预期调整，需密切关注。

数据来源与图表

• 工业生产：图1、图2、图3、图4、图5、图6
• 消费数据：图7、图8、图9、图10、图11、图12、图13、图14、图15
• 固定资产投资：图16、图17、图18、图19、图20
• 就业数据：图21、图22、图23、图24

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分析师简介

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士。
• 薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士，曾就职于交通银行总行。
• 余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，浙江大学本科，曾就职于泰康资管。
• 吴萌：中央财经大学硕士、本科，曾就职于西南证券。
• 杨旭：南开大学金融硕士、东南大学经济学学士，2021年加入东北证券。

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投资评级说明

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