20210915-国海证券-8月经济数据点评_经济增长继续低迷_6页_510kb

2021年8月经济数据总结

核心内容

2021年9月15日，国家统计局发布8月份主要经济数据，整体显示经济增长继续低迷，供需两端均出现显著走弱。尽管部分数据如制造业投资出现反弹，但整体经济表现仍受多重因素制约，包括疫情冲击、房地产调控及消费信心不足等。

主要观点

1. 需求端表现疲软

• 固定资产投资：剔除基数效应后，8月固定资产投资同比仍处于偏低水平，房地产开发投资连续两个月接近零增长，而房地产销售面积和开工率则持续大幅负增长。
• 社会消费品零售：剔除基数效应后，8月社会消费品零售总额实际同比增速明显下滑，负增长加深。其中，餐饮零售剔除基数同比大幅负增长12.2%，商品零售也有所下滑。
• 消费结构：建材、家具、家电等必需消费品持续下滑，与地产销售低迷相关；而汽车、通讯器材等可选消费品走弱，反映出消费者信心周期性下降。

2. 生产端表现低迷

• 工业增加值：剔除基数效应后，8月工业增加值同比增速与7月基本持平，但整体仍处于低迷状态。
• 发电量：8月发电量同比增速剔除基数效应后有所下滑，可能意味着实际产出减弱。
• 出口交货值：8月出口交货值剔除基数同比有所反弹，但整体趋势仍较为平稳，显示出贸易部门对国内生产的支撑作用。

3. 就业形势

• 调查失业率：8月调查失业率维持在5.1%的水平，16-24岁人口失业率降至15.3%，虽较上月有所回落，但年轻人就业形势依然严峻。

4. 经济与政策展望

• 疫情影响：南京疫情扩散对经济造成明显冲击，而福建莆田疫情的再次出现可能抑制经济自然恢复。
• 增长预期：预计三季度中国经济负产出缺口将显著扩大，四季度可能不再扩大或略有收敛。
• 政策调整：财政政策在政治局会议后有所调整，但货币政策进一步放松可能要等到明年一季度。
• 不确定因素：制造业投资波动较大，可能是当前经济最重要的不确定因素之一。

关键信息

• 8月工业增加值：同比增长5.3%，剔除基数效应后与7月大体相当。
• 房地产行业：受“三道红线”和居民贷款限制影响，投资和销售均表现疲软。
• 出口数据：好于市场预期，但受德尔塔疫情在东南亚扩散的影响，出口订单支撑仍存。
• 失业率：8月调查失业率5.1%，16-24岁人口失业率15.3%，显示青年就业压力较大。
• 投资建议：根据国海证券投资评级标准，对行业和股票的评级需结合基本面和市场表现。

风险提示

• 经济与政策不达预期；
• 中美关系变化；
• 疫情恶化超预期。

图表说明

• 图1：工业增加值增速
• 图2：固定资产投资增速
• 图3：服务业生产指数
• 图4：服务业CPI
• 图5：失业率水平

分析师信息

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构任职。
• 方诗超：宏观助理研究员，2017年获浙江大学经济学学士学位，2020年获美国Cornell大学应用经济学硕士学位，2021年加入国海证券。

投资评级标准

类型	投资评级	说明
行业投资评级	推荐	行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数
	中性	行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数
	回避	行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数
股票投资评级	买入	相对沪深300指数涨幅20%以上
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	卖出	相对沪深300指数跌幅10%以上

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