20210816-光大证券-2021年7月实体经济数据点评_经济压力超预期_基建亟待反弹_9页_836kb

2021年7月实体经济数据总结

核心内容

2021年7月，中国经济面临多重压力，主要体现在投资、消费、生产及出口增速均不及预期。疫情反复与极端天气对经济造成显著冲击，导致实体经济数据整体承压。在此背景下，基建投资成为稳定经济的重要手段，预计将出现持续反弹，以平滑经济波动并发挥稳增长作用，为二十大召开保驾护航。

主要观点

• 经济压力超预期：7月投资、消费、生产均出现回落，出口增速下行，显示经济复苏动能不足。
• 财政政策需加速发力：为应对经济下行压力，财政政策将更加积极，专项债发行有望持续至年底，并提前下达2022年额度，以支撑基建投资。
• 基建投资反弹信号明显：7月后，基建相关高频数据回暖，水泥价格、石油沥青开工率、全钢胎开工率、大小螺纹钢价差等指标触底回升，显示出基建投资的反弹潜力。

关键信息

一、经济压力超预期，基建亟待发力

• 生产单月增速：6.4%，低于前值8.3%，低于市场预期7.9%。
• 固投累计增速：10.3%，低于前值12.6%，低于市场预期11.4%。
• 社零单月增速：8.5%，低于前值12.1%，低于市场预期11.6%。
• 出口增速：未直接提及，但整体经济数据出现下行信号。
• 经济展望：8月经济数据仍可能受疫情压制，基建投资将成为稳定经济的重要力量。

二、制造业：复苏进程被打断，不及预期

• 制造业投资增速：5.7%，大幅低于6月的12.3%，也低于今年3月以来的水平。
• 制造业各链条增速：均有所回落，但高技术制造业仍显著高于低技术制造业。
• 高技术制造业：医药、电子设备、汽车等增速回落较大，但整体仍保持较高水平。
• 低技术制造业：化工、金属制品等增速回落幅度相对较小。

三、房地产：投资犹有韧性，销售大幅回落

• 房地产投资增速：13.2%，较6月小幅下滑1.8个百分点。
• 新房销售增速：7月大幅转负至-0.3%，受疫情防控政策收紧影响。
• 开发商回款与资金约束：销售下滑导致回款放慢，资金约束增强，新开工与竣工增速回落。
• 房地产调控持续升级：多地出台更严格的调控政策，如增值税免征年限延长、限购政策收紧、二手房价格监管等。

四、基建：不及预期，亟待发力

• 广义基建增速：-3.1%，大幅低于6月的8%。
• 拖累因素：电热燃气及水、铁路投资增速下滑，影响整体基建表现。
• 专项债发行情况：7月专项债未如期放量，但三季度新增专项债发行规模达1.35万亿，9月或成发行高峰。
• 专项债投向：1-7月专项债投向基建占比达50%，高于去年同期的41%。
• 基建反弹信号：水泥价格、石油沥青开工率等高频指标触底回升，显示基建投资有反弹趋势。

五、消费：可选商品和居住品类表现较差

• 社零增速：7.2%，低于3月至6月的平均水平（8.9%以上），环比增速-5.3%。
• 消费拖累因素：居住品类（家具、家电、建材）及可选商品（饮料、化妆品、通讯、办公）增速回落较大。
• 消费修复受限：疫情反复导致居民生活半径受限，线下服务业修复缓慢；收入结构性分化和高储蓄率抑制消费复苏。

六、财政政策亟待发力，基建投资有望持续反弹

• 财政政策方向：政治局会议释放财政积极信号，专项债发行将持续推进。
• 专项债发行计划：年内已下达的专项债额度将发行完毕，发行窗口延长至12月。
• 2022年专项债提前下达：预计12月可能提前下达2022年专项债额度，以支持基建投资。
• 高频指标回暖：水泥价格、石油沥青开工率等基建相关指标出现超季节性回升。

结论

7月经济数据整体承压，但基建投资有望在财政政策支持下持续反弹，成为稳增长的重要支撑。制造业和房地产投资虽受疫情冲击，但房地产投资仍有一定韧性，制造业则在高技术领域保持相对稳定。消费复苏受限，特别是居住和可选商品领域，预计三季度仍将受到疫情压制。财政政策的积极发力，尤其是专项债的持续发行，将成为推动基建投资回升的关键因素。