20210915-安信证券-8月经济数据点评_弱需求遭遇强冲击_9页_545kb

8月经济数据点评总结

核心内容

2021年8月，国内局部地区的疫情对经济造成短期冲击，尤其是消费和服务业受到明显拖累。同时，房地产行业的政策效果开始显现，相关数据全面走弱。整体来看，经济下行压力有所加大。

主要观点

• 工业生产：8月规模以上企业工业增加值同比增速为5.3%，两年复合增速为5.45%，较上月小幅回落。工业增速下滑主要集中在汽车、计算机、通信设备等下游行业，而上游行业如黑色金属、非金属矿物等则低位波动，显示环保限产政策持续影响。
• 服务业与消费：服务业生产指数大幅回落1.2个百分点至4.4%，社会消费品零售两年复合增速为1.5%，较上月大幅回落2.1个百分点。体育文娱、石油制品、日用品和汽车等消费品类均明显走弱，表明疫情对消费和服务业的冲击显著。
• 制造业投资：8月制造业投资两年复合同比增速为6.1%，较上月大幅回升3.3个百分点。但剔除基数和价格影响后，实际增速仍处于低位，表明制造业投资的低迷状态可能在年内持续。
• 房地产投资：房地产投资两年复合同比增速为6.1%，较上月小幅回落0.2个百分点。地产销售和新开工面积同比增速分别为-2.1%和-7.9%，显示房地产市场受政策调控影响持续走弱。
• 基建投资：8月基建投资（含电力）两年复合同比增速为0%，较7月回升1.6个百分点。7月政治局会议后，地方政府专项债发行加快，推动基建投资温和回升，但整体力度有限。
• 出口：出口趋于见顶，对经济增长的支撑作用减弱。

关键信息

• 经济下行压力：疫情扩散对消费和服务业造成明显冲击，叠加制造业投资意愿偏弱、房地产出清和出口见顶，四季度经济下行压力仍较大。
• 消费增长中枢：由于预防性储蓄的存在，消费和制造业投资的长期增长中枢将显著低于疫情前水平。
• 政策影响：房地产调控政策持续收紧，导致相关数据走弱，政策出清过程仍在延续。
• 未来展望：尽管疫情控制有助于消费恢复，但内生需求偏弱的格局难以在短期内逆转。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

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