20211027-天风证券-华东医药-000963.SZ-三季度业绩回稳_医美及创新药板块形成差异化优势_3页_327kb
报告摘要
华东医药（000963）三季度业绩总结
核心内容
华东医药在2021年三季度业绩呈现回稳趋势，尽管整体营收和净利润同比下滑，但部分业务板块表现出强劲增长。公司重点发展医美和创新药业务，形成了差异化竞争优势，同时在糖尿病领域实现内外突破，提升了市场竞争力。
业绩表现
- 营业收入：2021年前三季度实现259.27亿元，同比增长1.67%；Q3单季度实现87.48亿元，环比增长-1.04%。
- 归母净利润：2021年前三季度实现18.95亿元，同比下降20.74%；Q3单季度实现5.95亿元，同比下降9.88%。
- 扣非归母净利润：2021年前三季度实现17.62亿元，同比下降13.24%；Q3单季度实现5.68亿元，同比下降9.00%。
主要观点
中美华东收入环比增长，糖尿病领域突破
- 中美华东Q3营业收入环比增长2.0%，净利润环比增长14.8%，业绩呈现回稳。
- 在糖尿病领域，公司实现内外双向突破：
- 利拉鲁肽生物类似药上市申请获受理，成为国内首家。
- 授予韩国Daewon口服GLP-1受体激动剂TTP273开发及商业化权益。
- 引进武田已在中国上市的DPP-4抑制剂尼欣那®，形成协同效应。
医美板块表现亮眼，产品梯队丰富
- 医美板块前三季度营收4.73亿元，同比增长127.4%，增速显著高于上半年。
- 国内市场表现突出，胶原蛋白刺激剂Ellansé®伊妍仕TM于8月底上市，签约医院超120家，认证医生超200人，预收款超1亿元。
- 海外市场同样表现强劲，Ellansé®、高端玻尿酸MaiLi®、胶原蛋白刺激剂Lanluma®销额高于预期。
- 公司医美产品线丰富，已拥有20余款产品，覆盖多个领域。预计Q4将推出冷触美容仪酷雪TM，2021年内启动冷冻溶脂产品Cooltech注册，2022Q2推出射频产品Safyre。
- 10月引进壳聚糖产品KiOmedine®，具有补水、刺激胶原新生等功能，与MaiLi®形成销售协同，目前全球无同类产品上市。
创新药板块拓展，进入新冠领域
- 10月与Ashvattha达成股权投资协议，获得其8款在研产品，覆盖肿瘤、代谢合并症和炎症等领域。
- OP-101在美进入II期临床试验，是全球唯一能通过关闭多路径抑制炎症的临床阶段药物，具有广泛潜在适应症。
关键信息
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：
- 2021年预计归母净利润为26亿元（前值29.44亿元）。
- 2022年预计归母净利润为29亿元。
- 2023年预计归母净利润为34亿元。
- 投资评级：维持“买入”评级，目标价为63.55元。
风险提示
- 主要产品降价
- 医美产品商业化不及预期
- 研发进度不及预期
财务数据与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 35,445.70 | 33,683.06 | 35,751.32 | 38,382.20 | 41,413.32 |
| 净利润(百万元) | 2,813.12 | 2,819.86 | 2,602.35 | 2,929.66 | 3,389.75 |
| 市盈率(P/E) | 21.01 | 20.96 | 22.71 | 20.18 | 17.44 |
| 市净率(P/B) | 4.80 | 4.04 | 3.43 | 2.93 | 2.51 |
| 市销率(P/S) | 1.67 | 1.75 | 1.65 | 1.54 | 1.43 |
| EV/EBITDA | 8.98 | 10.12 | 15.54 | 12.42 | 10.89 |
股价走势
- 当前价格：32.99元
- 6个月评级：买入
- 目标价格：63.55元
基本数据
| 指标 | 数值（百万股） |
|---|---|
| A股总股本 | 1,749.81 |
| 流通A股股本 | 1,749.76 |
| A股总市值 | 57,726.22 |
| 流通A股市值 | 57,724.64 |
| 每股净资产 | 9.29 |
| 资产负债率 | 39.05% |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 15.60% | -4.97% | 6.14% | 7.36% | 7.90% |
| 毛利率 | 32.05% | 33.05% | 31.47% | 33.50% | 33.58% |
| 净利率 | 7.94% | 8.37% | 7.28% | 7.63% | 8.19% |
| ROE | 22.85% | 19.29% | 15.11% | 14.54% | 14.40% |
| ROIC | 31.16% | 25.51% | 22.01% | 22.62% | 33.60% |
| 流动比率 | 1.64 | 1.70 | 2.03 | 2.25 | 2.53 |
| 速动比率 | 1.15 | 1.23 | 1.58 | 1.81 | 2.07 |
分析师信息
- 杨松：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020001，邮箱：yangsong@tfzq.com
- 张雪：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020004，邮箱：zhangxue@tfzq.com
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