20211027-浙商证券-华东医药-000963.SZ-华东医药2021年三季报点评_医美成新引擎_少女针有望超预期_5页_1mb

华东医药2021年三季报总结

核心内容概述

华东医药（000963）2021年三季报显示，公司整体业绩基本持稳，但面临一定的压力。Q1-Q3营业收入同比增长1.7%，归母净利润同比下降20.7%。其中，Q3单季度营收同比下降1%，归母净利润同比减少9.9%。尽管如此，公司医美业务成为新的增长引擎，尤其以少女针伊妍仕为核心产品，推动公司业绩稳步提升。

主要观点

• 医美业务快速增长：少女针伊妍仕于8月登陆大陆市场，预收款已超1亿元，签约医院超过120家，培训医生超过200人，显示出强劲的市场接受度和销售潜力。
• 产能扩张与国际化布局：公司新建荷兰阿尔梅勒工厂，扩充产能。同时，海外医美业务增长显著，Sinclair公司21Q1-Q3营收同比增长127%，预计全年收入将达历史最高水平。
• 产品管线拓展：通过收购和合作，公司引进了多款新型医美产品，包括壳聚糖注射剂、新型玻尿酸、胶原蛋白刺激剂等，覆盖面部和身体填充、抗衰、改善肤质等多个领域，提升产品竞争力。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为29.3亿元、34.3亿元、41.4亿元，增速分别为4.0%、17.0%、20.6%。公司维持买入评级，当前价格为￥33.78，未来估值有望进一步下调。
• 财务状况稳健：公司资产和负债结构合理，流动比率和速动比率持续改善，显示良好的偿债能力。同时，公司经营活动现金流保持稳定增长，显示出良好的运营效率。

关键信息

投资要点

• 业绩概览：2021Q1-Q3收入约259亿元（+1.7% YoY），归母净利润19.0亿元（-20.7% YoY），毛利率31%（-3.4pcts YoY），净利率7.5%（-2.2pcts YoY）。
• Q3单季度：营收87.5亿元（-1% YoY），归母净利润6.0亿元（-9.9% YoY），扣非归母净利润5.7亿元（-9% YoY）。
• 医美业务亮点：少女针预收款超1亿元，Sinclair公司营收增长79%，预计全年收入创新高。
• 新产品布局：与比利时KiOmed合作，获得4款壳聚糖医美产品独家许可；引进美国R2公司冷触美容仪酷雪（F0），预计2021年四季度登录中国市场；HighTech的CooltechDefine及Primelase激光脱毛设备注册工作将在2021年底前启动，Safyre有望2022Q2在中国上市。
• 研发进展：公司正在推进利拉鲁肽注射液的糖尿病适应症上市许可申请，同时开展减肥适应症的3期临床研究，计划2021年底前提交上市申请。

盈利预测与估值

财务摘要

风险提示

• 市场竞争加剧的风险；
• 产品注册批件无法获批的风险；
• 新药研发风险；
• 公司战略失误的风险；
• 医美业务占比较低，存在一定不确定性。

相关报告

1. 《华东医药点评报告：布局4款壳聚糖在研产品，开拓医美新蓝海》（2021.10.07）
2. 《华东医药2021半年报点评：Q2收入正增长，国际医美收入翻倍成新引擎》（2021.08.10）
3. 《华东医药深度：销售基因赋能，医美业务蓄势待发》（2021.07.07）
4. 《华东医药事件点评：玻尿酸获欧盟认证，国际医美布局再下一城》（2021.05.18）

总结

华东医药在2021年三季报中展现出医美业务强劲的增长势头，尤其是少女针伊妍仕的上市和销售表现，成为公司业绩增长的新引擎。公司通过“自研+收购”的方式不断拓展产品管线，增强国际化竞争力。尽管整体业绩受到集采和医保谈判的影响，但公司各业务板块均展现出持续改善的趋势，尤其是医药商业业务保持稳定增长。盈利预测显示，公司未来三年净利润有望持续增长，维持买入评级。同时，公司需关注医美业务的市场拓展及新产品注册进度，以降低潜在风险。