20220809-华安证券-华东医药-000963.SZ-医美市场开拓成果显现_业绩符合预期_4页_719kb

华东医药2022年半年度报告总结

核心内容

华东医药发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入181.98亿元，同比增长5.93%；归母净利润13.41亿元，同比增长3.09%。公司业绩符合预期，投资评级维持“买入”。

主要观点

医美业务快速增长

• 医美板块上半年营收8.97亿元（剔除内部抵消），同比增长130.25%，营收占比达4.93%（+1.64pct）。
• 国际医美业务营收5.31亿元，同比增长92.19%；国内医美业务营收4.13亿元，同比增长263.50%。
• 伊妍仕自2021年8月上市以来市场开拓成果显著，签约医院超500家，培训医生超900人，完成5个国内定点授证医生注射培训基地布局。
• 酷雪Glacial Spa®于2022年3月进入中国市场，预计下半年销售将放量。

医药工业稳步回升

• 子公司中美华东上半年营收55亿元，同比增长1.4%；扣非归母净利润10.64亿元，同比增长12%。
• 医药工业已扭转下降趋势，进入增长通道。
• 工业微生物业务同比增长31%，受益于海外市场出口增长。

研发投入增长，产品管线丰富

• 上半年研发费用达5.67亿元，同比增长29.49%，研发费用率3.11%（+0.56pct）。
• 公司储备在研创新药及生物类似药项目43款，其中4款处于Ⅲ期临床阶段，4款处于Ⅱ期临床阶段。
• 医美方面，公司已拥有36款“微创+无创”国际化高端产品，覆盖面部填充、埋线、皮肤管理、身体塑形、脱毛、私密修复等非手术类主流医美领域。

首次推出股权激励计划

• 授予激励对象117人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员。
• 2022~2024年扣非归母净利润目标分别为24/27/33亿元，CAGR为14.5%。
• 股权激励计划彰显公司长期增长信心。

财务指标概览

财务数据（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

• 预计公司2022~2024年EPS分别为1.44/1.59/1.77元/股。
• 对应当前股价PE分别为30/28/25倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 公司产品研发进度不及预期
• 医美器械NMPA注册时间长于预期
• 医美行业竞争加剧
• 市场销售不及预期

结论

华东医药在医美市场开拓方面取得显著成果，产品布局全面，研发投入增长迅速，产品管线丰富，未来增长潜力大。公司推出股权激励计划，表明其对长期发展的信心。财务指标显示公司业绩稳步回升，具备良好的盈利能力和资产结构。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长动能，投资价值较高。