20181206-东吴证券-新城控股-601155.SH-销售稳步提升_投资保持稳健_4页_707kb

新城控股销售与投资分析总结

核心内容概述

新城控股在2018年11月及全年表现出强劲的销售增长和稳健的投资策略，展现出公司良好的市场竞争力和管理层对未来发展坚定的信心。公司持续贯彻“住宅+商业”的双轮驱动模式，实现了销售规模的稳步扩张，同时在土地储备方面保持充足，投资节奏稳健。

主要观点

销售表现

• 2018年11月销售数据：公司11月份实现合同销售金额约172.3亿元，销售面积约145.1万平方米，分别同比增长6.8%和17.2%。
• 全年销售目标：1-11月累计合同销售金额达1985.7亿元，提前并超额完成全年1800亿元的销售目标，同比增长89%。
• 销售均价：11月销售均价为11875元/平米，同比略有下降9%，反映公司销售策略以量取胜。

投资策略

• 拿地情况：11月公司在贵阳、西宁、郑州等8个城市获取8个项目，拿地金额40.6亿元，同比增长45%；拿地均价为1932元/平米，创年内最低。
• 土地储备：1-11月新增项目总建筑面积达2204万平方米，同比增长11.7%；总地价614亿元，同比下降4.6%，拿地销售比值持续下降，仅为30.9%。
• 投资稳健性：公司严格控制拿地成本，在地价高企背景下仍保持投资纪律，凸显其长期发展的战略眼光。

管理层信心

• 增持计划：公司部分董事、高管于11月3日完成增持计划，共增持230万股，体现管理层对公司未来发展的信心。
• 控股股东承诺：控股股东承诺其持有的限售流通股在解禁后1年内不减持，进一步强化市场信心。

关键信息

财务预测

财务数据概览

• 资产负债表：资产总额逐年增长，从2017年的183,527百万元增至2020年的320,022百万元。
• 流动资产：流动资产逐年增加，2020年预计达244,267百万元。
• 现金：现金余额持续增长，2020年预计达55,746百万元。
• 负债合计：负债总额从2017年的157,545百万元增至2020年的258,994百万元，但资产负债率逐步下降，从85.8%降至80.9%。
• 股东权益：归属母公司股东权益从2017年的20,624百万元增至2020年的54,027百万元。

现金流状况

• 经营活动现金流：2018年预计为16,790百万元，2019年为26,612百万元，2020年为5,801百万元，整体呈现先增后减趋势。
• 投资活动现金流：2018年为-6,702百万元，2019年为-8,098百万元，2020年为-8,827百万元，显示公司持续加大投资力度。
• 筹资活动现金流：2018年为1,074百万元，2019年为3,961百万元，2020年为3,189百万元，筹资规模逐步收窄。

盈利能力

• 毛利率：维持在35%左右，略有波动。
• 销售净利率：从14.9%逐步下降至13.3%，反映成本压力有所上升。
• ROE：从24.1%提升至29.9%，随后略有回落，但整体保持较高水平。
• ROIC：从12.1%提升至15.2%，显示公司资本回报率持续改善。

估值指标

• P/E：从9.82倍降至3.97倍，显示市场对公司未来盈利预期较高。
• P/B：从2.87倍降至1.10倍，估值逐步回归合理区间。
• EV/EBITDA：从8.35倍降至2.79倍，显示公司估值进一步优化。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司销售稳步增长，投资保持稳健，管理层信心坚定，未来盈利空间广阔。

风险提示

• 行业销售波动
• 政策调整风险（如棚改、调控、税收政策）
• 融资环境变动（如按揭、开发贷、利率调整）
• 企业运营风险（如人员变动、施工、拿地）
• 汇率波动风险

市场数据

相关研究

1. 《新城控股（601155）：销售持续高增，提前完成全年目标》2018-11-09
2. 《新城控股（601155)：盈利改善，杠杆下降，业绩持续高增》2018-10-28
3. 《新城控股（601155）：投资稳健，销售高增，多项举措体现强大信心》2018-10-19