20180615-广发证券-新城控股-601155.SH-销售增速扩大_拿地力度保持高位_8页_1mb

新城控股 (601155.SH) 2018年5月及累计表现总结

核心内容

新城控股在2018年5月及前五个月表现出强劲的销售增长和持续的拿地扩张，同时积极拓展融资渠道，为未来发展提供支持。

主要观点

• 销售持续高增长：
  2018年5月，新城控股实现合同销售金额166.4亿元，同比增长86.4%，销售面积135.6万方，同比增长95.9%。5月累计销售金额达672.1亿元，同比增长63.2%，销售面积538.9万方，同比增长81.7%。
  销售均价有所下滑，主要受货值结构调整影响。

• 拿地强度保持高位：
  5月新增项目13个，总建面223.5万方，总地价92.0亿元，楼面价4118元/方。前5月累计新增项目54个，总建面952.2万方，总地价290.7亿元，楼面均价3053元/方。
  公司继续以长三角地区为主力拿地区域，补充库存，同时保持土地成本优势。

• 融资渠道顺畅：
  公司通过境外融资拓展渠道，子公司新城环球在新加坡交易所成功发行5亿美元债券，票面利率6.5%，融资成本具备竞争力。
  融资渠道的拓宽有利于公司维持财务杠杆，支持土地投资和销售增长。

• 盈利预测与估值：
  预计2018年、2019年EPS分别为3.79元和4.99元，对应的PE估值分别为8.60倍和6.53倍，估值水平持续下降，显示公司盈利能力和市场认可度增强。
  维持“买入”评级，看好公司中长期发展潜力。

关键信息

销售数据

• 5月销售金额：166.4亿元，同比上升86.4%
• 5月销售面积：135.6万方，同比上升95.9%
• 5月销售均价：12271元/方，同比下滑4.9%
• 1-5月累计销售金额：672.1亿元，同比上升63.2%
• 1-5月累计销售面积：538.9万方，同比上升81.7%
• 累计销售均价：12473元/平米，同比下滑10.1%

拿地数据

• 5月新增项目：13个，总建面223.5万方，总地价92.0亿元
• 5月拿地楼面均价：4118元/方
• 前5月累计新增项目：54个，总建面952.2万方，总地价290.7亿元
• 累计拿地楼面均价：3053元/方，占累计销售均价的24%

融资情况

• 境外美元债发行：
  • 4月24日发行3亿美元债券，票面利率6.5%
  • 6月4日增加发行2亿美元债券，票面利率6.5%
• 融资成本竞争力：公司融资渠道多样，成本控制良好，支持公司扩张战略。

盈利预测

• 2018年EPS：3.79元
• 2019年EPS：4.99元
• 2018年PE估值：8.60倍
• 2019年PE估值：6.53倍
• 预计2018年全年销售目标完成率：37.3%，处于主要房企前列。

风险提示

• 房地产行业景气度下行可能影响公司销售表现
• 新进入城市去化速度可能低于预期
• 利率维持高位可能增加融资成本压力

图表数据说明（摘要）

• 图1、图2：展示新城控股销售金额和销售面积的同比增速，显示公司销售表现优于行业平均水平。
• 图3：显示5月销售均价走势，反映货值结构变化对价格的影响。
• 图4：对比新城控股与TOP10房企销售增速，凸显其领先地位。
• 图5：显示5月累计销售金额及全年目标完成率，反映公司销售节奏。
• 图6、图7、图8、图9：展示公司拿地力度及成本情况，显示公司对长三角区域的重视及拿地能力。
• 图10、图11：展示拿地城市及区域分布，反映公司全国布局战略。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2018E为349,413，2019E为566,770，2020E为857,738
• 负债合计：2018E为313,950，2019E为518,354，2020E为793,391
• 资产负债率：2018E为89.9%，2019E为91.5%，2020E为92.5%
• 净负债比率：2018E为58.5%，2019E为99.1%，2020E为211.6%

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2018E为53,394，2019E为69,549，2020E为88,189
• 净利润：2018E为8,553，2019E为11,269，2020E为13,541
• 归属母公司净利润：2018E为8,553，2019E为11,269，2020E为13,541
• EPS：2018E为3.79元，2019E为4.99元，2020E为6.00元

现金流量表（单位：百万元）

• 现金净增加额：2018E为-276，2019E为2,013，2020E为2,363
• 期末现金余额：2018E为11,274，2019E为13,286，2020E为15,649

财务比率

• 毛利率：2018E为36.8%，2019E为37.8%，2020E为37.2%
• 净利率：2018E为17.8%，2019E为18.6%，2020E为18.1%
• ROE：2018E为29.3%，2019E为27.9%，2020E为25.1%
• ROIC：2018E为28.0%，2019E为27.2%，2020E为16.2%
• P/E：2018E为8.60倍，2019E为6.53倍
• P/B：2018E为2.52倍，2019E为1.82倍
• EV/EBITDA：2018E为8.51倍，2019E为7.86倍，2020E为10.51倍

总结

新城控股在2018年5月及前五个月表现强劲，销售增长显著，拿地力度保持高位，融资渠道拓展顺利，盈利能力和估值水平持续提升。尽管面临行业景气度下行、新进入城市去化速度下降等风险，公司仍被看好其中长期发展潜力。