20180605-西南证券-新城控股-601155.SH-销售再次提速_融资压力有限_4页_1mb

新城控股（601155）动态跟踪点评总结

核心内容

新城控股在2018年5月销售表现强劲，合同销售金额和面积分别同比增长86.4%和95.9%，环比增长分别为31%和38%。1-5月累计销售金额达672.1亿元，同比增长63.2%，销售面积538.9万平方米，同比增长81.7%。公司销售增速远超行业TOP10房企平均增速，预计全年销售目标有望超额完成。

主要观点

销售增长强劲

• 5月销售金额约166.4亿元，同比增长86.4%，环比增长31%。
• 1-5月累计销售金额达672.1亿元，完成全年目标的37.3%。
• 销售增长主要得益于低基数效应和加大推盘力度。
• 预计未来两季度销售仍能保持高增长，全年销售目标有望超额完成。

拿地扩张积极

• 新增全口径拿地金额92亿元，环比增长38.9%，同比增长28.4%。
• 新增项目主要分布在长三角区域，平均楼面价4118元/平方米，成本可控。
• 2018年1-5月平均拿地价格为3052元/平方米。

融资压力可控

• 公司在新加坡证券交易所发行2亿美元无抵押固定利率债券，票面年息6.5%。
• 此次发行是4月23日发行3亿美元债后的增发，累计发行5亿美元债。
• 2017年末加权融资成本为5.32%，融资成本虽有上行但整体可控。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年EPS分别为3.82元、4.94元和6.62元。
• 当前股价对应PE分别为8倍、6倍、5倍。
• 给予2018年10倍估值，对应目标价38.2元。

财务指标

• 营业收入：2017年为40525.68亿元，预计2018-2020年分别为63523.02亿元、87845.68亿元、114320.31亿元，年均增长率分别为56.75%、38.29%、30.14%。
• 净利润：2017年为6028.91亿元，预计2018-2020年分别为8632.00亿元、11162.05亿元、14957.96亿元，年均增长率分别为43.18%、29.31%、34.01%。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为35.69%、35.01%、35.11%，保持在较高水平。
• 三费率：预计2018-2020年分别为10.80%、10.58%、10.16%，成本控制良好。
• ROE：预计2018-2020年分别为27.16%、27.29%、28.10%，持续提升。
• PE/PB：2018年PE为8倍，PB为2.09倍，估值处于低位。

现金流与负债情况

• 资产负债率：2018年为85.27%，2020年预计为85.63%，负债结构稳定。
• 带息债务/总负债：2018年为12.99%，2020年预计为6.93%，去杠杆影响有限。
• 流动比率：2018年为1.10，速动比率0.49，流动性较弱但可控。
• 经营现金流：2018年经营活动现金流净额为17023.47亿元，同比增长显著。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：38.20元（6个月）
• 估值逻辑：公司为低估值、高增长的典型代表，未来业绩增长空间大。

风险提示

• 销售增速或不及预期
• 融资成本持续走高

财务预测与估值表

财务分析指标

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

风险提示

• 销售增速或不及预期
• 融资成本持续走高