20181009-东吴证券-招商蛇口-001979.SZ-销售增速可观_投资保持稳健_4页_724kb

报告摘要

招商蛇口在2018年9月及1-9月期间展现出强劲的销售增长，同时保持了稳健的投资策略。公司作为招商局集团旗下的房地产旗舰企业，专注于城市及园区综合开发和运营，具备较强的资源整合与业务协同能力。其在粤港澳大湾区拥有丰富的资源储备，未来有望充分受益于区域发展红利。

9月单月销售：
- 签约销售面积：72.43万平方米，同比增长26.16%
- 签约销售金额：128.92亿元，同比增长36.38%
- 销售均价：17,799元/平方米，同比增长8.1%
1-9月累计销售：
- 累计签约销售面积：556.42万平方米，同比增长35.71%
- 累计签约销售金额：1,162.56亿元，同比增长49.02%
- 累计销售均价：20,893元/平方米，同比增长10%
全年销售目标完成情况：
- 截至9月底，公司已完成全年1500亿元销售计划的77.50%，预计大概率实现全年销售目标。

9月拿地情况：
- 获取2幅地块，建筑面积20.89万平方米，同比下降85%
- 拿地总成本11.09亿元，同比下降90%
- 拿地销售比为9%，较前值下降45个百分点
- 楼面均价5,309元/平方米，同比下降31%
1-9月累计拿地：
- 累计获取土地建筑面积1,036万平方米，同比增长96%
- 累计拿地总成本814亿元，占同期销售规模的70%
投资趋势：
- 公司持续保持稳健的投资策略，注重成本控制，拿地效率较高。

盈利预测（2018-2020年）：
- 营业收入：98,944亿元 → 126,203亿元 → 158,157亿元
- 净利润：15,348亿元 → 19,046亿元 → 22,696亿元
- 每股收益（EPS）：1.94元 → 2.41元 → 2.87元
- P/E（市盈率）：8.98倍 → 7.23倍 → 6.07倍
财务指标：
- 毛利率：36.6% → 36.3% → 36.0%
- 销售净利率：15.5% → 15.1% → 14.4%
- ROE（净资产收益率）：17.7% → 18.4% → 18.5%
- ROIC（资本回报率）：10.1% → 10.5% → 11.3%
资产负债情况：
- 资产负债率：72.6% → 73.3% → 72.1%
- 流动资产：329,209亿元 → 401,318亿元 → 452,200亿元
- 非流动资产：60,624亿元 → 76,400亿元 → 92,376亿元
现金流预测：
- 经营活动现金流：17,084亿元 → 22,206亿元 → 26,606亿元
- 投资活动现金流：-11,750亿元 → -12,254亿元 → -12,421亿元
- 筹资活动现金流：18,383亿元 → 15,467亿元 → 1,911亿元
- 现金净增加额：23,717亿元 → 25,419亿元 → 16,096亿元
估值指标：
- P/B（市净率）：1.84倍 → 1.51倍 → 1.25倍
- EV/EBITDA：7.55倍 → 6.11倍 → 5.03倍