20180806-东吴证券-新城控股-601155.SH-销售维持高增长_拿地成本低位企稳_4页_707kb

新城控股2018年7月经营简报及投资分析总结

核心内容

新城控股在2018年7月实现了显著的销售增长，同时保持了拿地成本的低位运行。公司整体财务状况稳健，盈利预测乐观，投资建议为“买入”。报告还提供了公司财务预测、市场数据及风险提示等内容。

主要观点

销售表现强劲

• 7月单月销售：合同销售金额约183.52亿元，同比增长202%；销售面积约146.71万平方米，同比增长220.7%。
• 销售均价：7月销售均价为12509元/平米，同比下降5.8%。
• 累计销售：1-7月累计合同销售金额约1136.63亿元，同比增长106.1%；累计销售面积约921.28万平方米，同比增长130.1%。
• 全年目标完成度：目前公司已完成全年1800亿销售目标的63.15%，预计全年将大概率超额完成销售目标。

拿地成本维持低位

• 7月拿地：全口径拿地金额为55.7亿元，同比增长18.0%；权益比例为93.9%。
• 拿地面积：7月拿地面积199万平方米，同比增长33.8%；单月拿地均价仅2798元/平米。
• 累计拿地：1-7月新增项目总建筑面积达1415万平方米，同比增长27.6%；总地价424亿元，同比减少3.5%，占当期销售金额的37.3%。
• 城市布局：公司重点布局在二线城市及热门三线城市，上半年二线城市、三线城市拿地金额占比分别为35.4%、64.6%。

财务预测乐观

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为3.67元、4.70元、5.96元，对应PE分别为6.6倍、5.1倍、4.0倍。
• 资产增长：资产总计预计从2017年的183527亿元增长至2020年的335998亿元。
• 负债与权益：负债总计预计从2017年的157545亿元增长至2020年的284556亿元，归属母公司股东权益预计从2017年的20624亿元增长至2020年的43270亿元。
• 财务指标：ROE（摊薄）预计从2017年的29.23%提升至2020年的31.10%；毛利率预计从35.56%降至34.00%；销售净利率预计从15.45%略有波动至14.94%。

关键信息

市场数据

• 收盘价：24.13元
• 一年最低/最高价：15.91元 / 44.68元
• 市净率：2.82倍
• 流通A股市值：17360.19亿元

财务指标

现金流预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 销售规模持续扩张，业绩表现超预期。
  • 新增土地储备充沛，未来2-3年销售增速有望保持行业较高水平。
  • 公司采用“住宅+商业”双轮驱动模式，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

风险提示

• 行业风险：房地产销售波动可能影响公司业绩。
• 政策风险：棚改、调控、税收政策调整可能带来经营风险。
• 融资风险：按揭、开发贷、利率调整等融资环境变动可能影响公司资金链。
• 运营风险：人员变动、施工进度、拿地策略等可能影响公司运营效率。
• 汇率风险：汇率波动可能影响公司海外业务的盈利能力。

相关研究

1. 《新城控股（601155）：销售高增，业绩持续超预期》2018-07-31
2. 《业绩超预期，成长再提速》2018-03-15
3. 《新城控股：二月销售维持高增速》2018-03-08

总结

新城控股在2018年7月销售表现强劲，单月销售金额和面积均实现大幅增长，全年销售目标完成度良好。公司持续扩大土地储备，拿地成本保持低位，财务指标稳健，盈利预测乐观。基于其良好的增长态势和财务健康度，东吴证券维持“买入”评级，但需关注行业政策、融资环境及运营风险等潜在因素。