20181019-东吴证券-新城控股-601155.SH-投资稳健_销售高增_多项举措体现强大信心_4页_742kb

新城控股投资与经营分析总结

核心内容概述

新城控股在2018年9月发布经营简报，显示其销售表现强劲，同时采取多项举措彰显对公司未来发展的信心。公司持续扩张销售规模，土地投资保持稳健，财务指标表现良好，整体展现出较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点与关键信息

销售业绩高增长

• 9月单月销售：合同销售金额约222.3亿元，同比增长102%；销售面积约167.7万平方米，同比增长96%。
• 1-9月累计销售：合同销售金额约1595.7亿元，同比增长113%；销售面积约1272.3万平方米，同比增长133%。
• 销售均价：9月销售均价为13257元/平米，同比增长3%。

土地投资稳健

• 9月拿地情况：公司9月在苏州、昆明、遵义、威海、湖北黄石等地获取7个项目，全口径拿地金额为42.8亿元，同比下降63%；权益比例为57%。
• 拿地均价：单月拿地均价为3347元/平米。
• 1-9月累计拿地：新增项目总建筑面积达1764万平方米，同比增长4.9%；总地价为517亿元，同比下降10.4%，占当期销售金额的32.4%。

管理层与控股股东信心体现

• 股份回购计划：公司拟以集中竞价方式回购股份，金额不超过8.36亿元，占总股本的0.5%-1%。
• 高管增持计划：部分董事、高管计划在2018年10月29日起6个月内增持公司股票，合计230万股。
• 控股股东承诺：控股股东及其一致行动人承诺在限售股解禁后1年内不减持股份，即2018年12月4日至2019年12月4日。

财务预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年EPS预计分别为4.38元、5.33元、6.60元，对应PE分别为4.72倍、3.88倍、3.13倍。
• 财务指标趋势：
  • 营业收入逐年增长，2018-2020年预计分别为617.41亿元、863.01亿元、1118.21亿元。
  • 归母净利润预计分别为98.88亿元、120.26亿元、149.05亿元。
  • 毛利率保持稳定，预计2018-2020年分别为36.0%、35.2%、34.7%。
  • 资产负债率逐步下降，预计2018-2020年分别为84.8%、83.8%、80.9%。
  • ROE（净资产收益率）逐年提升，预计2018-2020年分别为29.9%、27.1%、25.6%。

估值分析

• 市净率（P/B）：2018年预计为1.63倍，2019年为1.17倍，2020年为0.86倍，显示公司估值持续走低。
• EV/EBITDA：2018年预计为4.25倍，2019年为2.48倍，2020年为2.22倍，显示公司估值进一步优化。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 双轮驱动模式：新城控股坚持“住宅+商业”双轮驱动策略，以长三角为核心，完成全国重点城市群布局，销售规模持续扩张，新增土地储备充沛。

风险提示

• 行业销售波动：房地产行业受宏观经济和政策影响较大。
• 政策调整风险：包括棚改、调控、税收等政策变化可能对公司经营造成影响。
• 融资环境变动：按揭、开发贷、利率调整等因素可能影响公司资金链。
• 企业运营风险：涉及人员变动、施工进度、拿地成本等。
• 汇率波动风险：可能对海外业务或财务报表产生影响。

市场数据

• 收盘价：20.69元
• 一年最低/最高价：17.58元 / 44.68元
• 市净率（P/B）：2.17倍
• 流通A股市值：14885.30亿元

基础数据

• 每股净资产：9.55元
• 资产负债率：88.31%
• 总股本：2257.38百万股
• 流通A股：719.44百万股

财务预测表（简要）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

估值指标

相关研究

1. 《新城控股（601155）：销售维持高增态势，土地投资较为稳健》2018-09-06
2. 《新城控股（601155）：“住宅+商业”双轮驱动，规模与效益齐飞》2018-08-27
3. 《新城控股（601155）：销售维持高增长，拿地成本低位企稳》2018-08-06

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下