20210509-天风证券-可转债市场周报_如何看周期与高成长转债在5月的表现__10页_1mb

可转债市场5月表现及策略分析总结

核心内容

本周可转债市场表现优于A股主要指数，中证转债指数上涨0.28%，而创业板指下跌5.85%，上证综指下跌0.81%。传统周期行业表现强劲，国证2000跌幅较小，市场对周期行业持续性和高估值板块的反弹可能性关注度较高。

主要观点

周期行业表现

• 表现优异：节后两交易日，传统周期行业转债多数表现良好，带动中证转债指数上涨。
• PPI影响：周期股能否持续走强，取决于PPI是否出现类似2010年的二次冲顶。预计4月PPI环比为0.7%-0.8%，同比进一步回升至6.5%；若大宗商品行情持续，PPI同比增速有望达到7%以上。
• 估值压制：PPI上升可能对多数板块造成估值压制，此时部分周期行业提供的安全边际可能比业绩弹性更重要。
• 建议关注：部分低估值、业绩稳定的周期行业转债，若考虑相对收益，仍可继续关注。

高估值板块

• 需谨慎对待：高估值板块在4月有所回调，短期反弹趋势不乐观。
• 流动性关键：流动性是高估值板块能否反弹的关键因素，4月底政治局会议对政策走向有重要影响。
• 政策导向：当前经济增长仍处于恢复阶段，政策更倾向于调结构而非进一步放松。
• 长期配置：若放长来看，部分高估值板块在估值合理后，可逐步配置。

关键信息

• 市场表现：

  • 上证指数：3418.87点，一周下跌0.81%
  • 创业板指数：2910.41点，一周下跌5.85%
  • 中证转债指数：上涨0.28%
  • 周涨幅前五的转债：蓝晓转债（37.89%）、中钢转债（26.68%）、迪龙转债（25.89%）、九洲转债（19.95%）、正元转债（19.25%）
  • 周跌幅前五的转债：英科转债（-12.08%）、天目转债（-9.31%）、常汽转债（-7.81%）、韦尔转债（-7.23%）、花王转债（-5.47%）

• 转债估值：

  • 偏股性转债转股溢价率上升至14.42%
  • 偏债性转债到期收益率下降至3.86%
  • 转债整体均价为123.4元，溢价率23.2%，处于较高水平

• 建议关注的转债标的：

  • 低价“工具型”转债：建议关注债底安全边际较高的转债
  • 估值合适的高弹性标的：如川投、中天、中钢、齐翔转2、龙大、中金、洁美、交科、苏银等
  • 高YTM标的：如文科、新星、台华等

投资策略

• 延续4月策略：继续从两条主线择券，即低价“工具型”转债和估值合适的高弹性标的。
• 相对收益考虑：对于低估值、业绩稳的周期行业转债，可继续关注以获取相对收益。
• 风险提示：
  • 权益市场下跌
  • 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
  • 相关公司基本面显著恶化
  • 转债市场资金大幅流出

转债发行进展

• 一级市场审批放缓：山东玻纤（6亿元）获得山东国资委批复，苏利股份（10亿元）、通威股份（120亿元）等公司预案通过股东大会。
• 证监会核准：嘉化能源（18亿元）、牧原股份（95.5亿元）等公司已获证监会核准发行可转债。

私募EB项目更新

• 中山润田投资有限公司2021年非公开发行可交换公司债券：通过，标的公司为中炬高新，承销商为红塔证券，拟发行金额20亿元，项目状态为通过，更新日期为2021/5/6，交易所为上交所。

风险提示

• 市场风险：权益市场下跌、新冠疫情蔓延、公司基本面恶化、资金流出
• 投资建议：需谨慎对待高估值板块，关注流动性变化

作者信息

• 分析师：孙彬彬、肖文劲、乔敏
• 联系方式：sunbinbin@tfzq.com、xiaowenjin@tfzq.com、qiaomin@tfzq.com

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