可转债市场5月展望：静静蛰伏不贪求-20210509-兴业证券-61页_2mb

可转债市场5月展望总结

核心内容

本报告由黄伟平、左大勇、蔡琨等分析师撰写，分析了2021年5月可转债市场的走势与投资策略。报告指出，5月可能是不容易赚钱的时间，建议投资者耐心优化投资结构，等待更好的机会实现盈利。

主要观点

• 金融转债：优质城商行（如杭银、苏银）在营收、净息差、资产质量等方面表现突出，具备较高的增长潜力。投资者可以配置基本面较好的杭银等标的，或参与光大等标的时间换空间，附带估值修复期权。
• 券商转债：行业基本面有所改善，板块估值处于历史低位，但中短期可能面临一定压力。东财仍然是首选，但赚钱速度可能不及东财转2。多数券商转债适合左侧买入，网格化布局。
• 转债估值：整体处于中枢附近，波动较小，可以等待市场方向明确后再进行操作。弱资质新券上市定位走低，转债更依赖正股表现。
• 策略：建议不贪求，耐心优化结构，选择估值合理、受益行业回暖、业绩确定性高的品种。同时，部分转债品种可作为正股的替代。

关键信息

金融品种

• 优质城商行：杭银、苏银等优质城商行在规模增长、息差控制、资产质量等方面领先行业，21年业绩改善空间大于行业水平。
• 净息差：2020年以来行业净息差下滑明显，但杭银、苏银等品种净息差改善显著。
• 资产质量：杭银、苏银、中信、浦发等品种不良率明显下降，拨备覆盖率大幅提升，资产质量改善显著。
• 估值：银行板块整体估值处于历史低位，但优质品种估值并不低，需关注业绩增长的持续性。

券商品种

• 行业基本面：虽然一季度业绩提升，但未来可能面临流动性收紧及股市整体性机会的不确定性。
• 估值：券商板块估值已接近历史底部，部分转债品种先于板块调整到位，具备估值修复机会。
• 推荐品种：东财转3为券商首选，但需注意其赚钱速度可能不及东财转2。其他如紫金转债、福20转债等也有不错的表现。

股市与行业展望

• 全球市场：印度疫情压力大，但全球经济复苏趋势未改，欧美疫苗接种有效。国内生产、消费、出口、地产等因子保持强劲，但原材料价格上涨可能影响中下游行业。
• A股市场：消费成长走弱，周期走强，中上游行业利润改善，但需警惕供给扩张及需求变化对盈利的影响。
• 风险偏好：市场风险偏好下行，更偏好中短期业绩确定性的品种，高估值板块波动加大。

转债组合推荐

• 白马组合：精选优质标的，注重弹性，适合回撤控制要求较高的投资者。推荐品种包括比音转债、杭银转债、苏银转债、紫金转债、东财转3等。
• 绝对收益组合：选择高YTM和低价优质品种，如侨银转债、强力转债、交建转债、长城转债等，具备较好的债底保护。
• 低价基本面组合：推荐中鼎转2、万青转债、江银转债、伟20转债等，具备较低估值和较强基本面支撑。
• 量化组合：推出多因子组合和北向资金组合。多因子组合效果更优，推荐新星转债、海亮转债、鼎胜转债等。

风险提示

• 海外波动加大
• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

总结

整体来看，2021年5月可转债市场可能面临业绩增长的不确定性，但估值修复机会依然存在。建议投资者优化投资结构，关注优质城商行和券商品种，同时利用转债作为正股的替代工具，降低回撤风险。耐心等待市场方向明确，把握结构性机会，实现更优收益。