20221223-浙商证券-中直股份-600038.SH-中直股份点评报告_重大资产重组筹划公布_公司直升机业务将打开发展天花板_4页_960kb

中直股份重大资产重组分析总结

核心内容概述

中直股份（600038）于2022年12月23日发布公告，宣布正在筹划重大资产重组事项，涉及购买昌飞集团和哈飞集团的100%股权并募集配套资金。该重组预计将对公司直升机业务产生深远影响，并有望提升其在行业内的竞争力和市场份额。

主要观点

1. 重组背景与目标

• 背景：公司为实现直升机业务整合，促进高质量发展，正在推进重大资产重组。
• 目标：通过资产注入，公司将成为我国直升机上市公司旗舰，增强市场地位和盈利能力。

2. 交易标的介绍

• 昌飞集团：
  • 注册资本：4.4亿元
  • 产品包括“直8、直10、直11”军用直升机和“AC313、AC311、AC310”民用直升机。
  • 作为中国直升机科研生产基地和航空工业骨干企业，是大型运输直升机和第一款专用武装直升机的诞生地。
• 哈飞集团：
  • 注册资本：11.8亿元
  • 产品包括“直9系列、直19”军用直升机，“AC312系列、AC352”民用直升机和“运12E、运12F”固定翼飞机。
  • 担任空客公司方向舵、升降舵的主要供应商，参与运20、C919飞机大部件研制生产任务。

3. 重组意义

• 资产质量提升：优质资产注入将显著提升公司资产质量和盈利能力。
• 央企提质战略体现：该重组符合国资委关于提高央企控股上市公司质量的政策导向。
• 业绩重回成长通道：预计2023年关联交易额大幅增长，订单充足，将推动公司业绩增长。

关键信息

1. 重组进程

• 停牌时间：2022年12月26日起停牌，预计不超过10个交易日。
• 交易方式：公司拟发行股份购买昌飞集团和哈飞集团100%股权，并募集配套资金。
• 实际控制人不变：重组不会导致公司实际控制人变更。

2. 财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为248.93亿元、384.87亿元、433.31亿元，年增长率分别为14%、55%、13%。
• 归母净利润：预计2022年为8.1亿元，2023年为10.24亿元，2024年为14.27亿元，同比增长分别为1161%和39%。
• 每股收益：预计2022年为0.14元，2023年为1.74元，2024年为2.42元。
• PE估值：预计2023年PE为27倍，2024年为19倍，估值处于低位，具备投资价值。

3. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司目前股价/市值处于相对底部，安全边际高，重组后有望实现业绩增长，重回成长通道。

风险提示

• 军用直升机订单不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 民用直升机系列化进度不及预期：可能限制公司市场拓展能力。

可比公司分析

中直股份的PE估值低于行业平均水平，显示其潜在价值。

股票走势图

结论

中直股份的重大资产重组将推动其直升机业务整合，提升资产质量和市场竞争力，增强公司盈利能力，有望实现业绩增长并重回成长通道。公司当前估值较低，具备较高的安全边际，因此维持“买入”评级。然而，需关注军用直升机订单和民用直升机系列化进度等潜在风险。