20170626-中泰证券-天沃科技-002564.SZ-中报业绩上调至8500万-1亿元_在手订单约220亿元保障业绩快速增长_16页_1mb

天沃科技 (002564) 2017年中报总结

核心内容概述

天沃科技在2017年上半年实现业绩上调，预计盈利8500万至1亿元，去年同期亏损2380万元。公司通过剥离亏损资产、整合优势资源、拓展清洁能源与国防军工业务，提升了盈利能力与市场竞争力。在手订单约220亿元，保障未来两年业绩增长。公司评级为“买入”，目标价格为12-13元。

主要观点

• 业绩上调：2017年中报盈利预计为8500万至1亿元，同比大幅增长，主要得益于中机电力与公司融合良好，子公司扭亏增盈，以及资产优化调整。
• 资产优化：公司以3.89亿元转让新煤化工100%股权，实现内部资产整合，提升运营效率。
• 战略合作：与浙金信托签署战略合作框架协议，后者增持公司股份至5%，成为战略投资者，为公司提供投融资支持。
• 业务拓展：控股广西能美好，进军区域输配电领域，拓展西南电网市场。
• 清洁能源布局：中机电力中标玉门、哈密项目，合计金额达34亿元，推动公司清洁能源业务发展。
• 军民融合：控股无锡红旗船厂，投资设立船海防务研究院，提升军工与海工装备研发能力。
• 传统业务回暖：煤化工设备行业触底反弹，核电与新材料业务趋势向好。
• 投资建议：预计公司2017-2019年净利润分别为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元，对应PE分别为16倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

一、中报业绩调整

• 业绩预告：2017年1-6月净利润预计为8500万至1亿元，较去年同期亏损大幅改善。
• 业绩修正原因：
  1. 中机电力与公司融合良好，新能源项目建设超预期。
  2. 部分子公司扭亏增盈。
  3. 资产结构优化调整初见成效。

二、剥离亏损资产，整合优势资源

• 转让新煤化工：以3.89亿元转让新煤化工100%股权，剥离低效业务。
• 装备制造业务划转：划转至全资子公司张化机，实现内部整合。
• 澄杨基地运营：组建产业公司负责澄杨基地运营，盘活资产。

三、与浙金信托战略合作

• 浙金信托增持：增持公司股份至5%，成为战略投资者。
• 合作内容：
  • 提供投融资支持。
  • 直接投资与项目推荐。
  • 财务顾问与项目评估合作。

四、控股广西能美好，进军区域输配电领域

• 增资入股：中机电力向广西能美好增资7300万元，持有51%股权。
• 业绩承诺：2017年净利润不低于2000万元，2018年不低于3000万元。
• 业务拓展：广西能美好业务覆盖广西电网公司主网、农网、配电网等，经验丰富。

五、中机电力业绩超预期

• 2016年8-12月业绩：完成扣非净利润2.06亿元，超承诺33%。
• 2017年预计盈利：中机电力纳入合并报表后，一季度扭亏为盈，预计盈利3000-4000万元。

六、在手订单约220亿元，保障业绩增长

• 订单情况：截至2017年2月底，公司在手订单186.24亿元。
• 新增订单：3月中标玉门、哈密项目共34亿元，预计在手订单约220亿元。
• 订单结构：
  • 电力工程与清洁能源：163.71亿元
  • 压力容器设备：18.67亿元
  • 海工设备：0.94亿元
  • 新材料：0.97亿元
  • 物流：0.15亿元
  • 其他（含军工）：1.8亿元

七、战略布局“清洁能源+国防军工”

• 多元化布局：涵盖清洁能源工程总包、高端装备制造、军工海工、新材料四大板块。
• 技术实力：拥有多个工程设计资质，提升拿单能力。
• 重大项目：1月份连签4单，合计超69亿元，夯实业绩增长基础。

八、完成中机电力收购，进入电力EPC领域

• 收购完成：2016年12月完成中机电力80%股权收购，合并后总资产约171亿元。
• 市场地位：中机电力电力工程EPC位居国内前5名，技术实力强。
• 协同效应：与公司老业务协同性好，增强EPC实力。

九、国防军工业务进展

• 控股红旗船厂：持股60%，正式进入军工领域。
• 军工资质：包括武器装备科研生产许可证、军工保密二级资质等。
• 产品覆盖：重型舟桥、特种舟桥、军用油船等。
• 设立研究院：江苏船海防务应急工程技术研究院，提升研发能力。

十、传统业务回暖

• 煤化工行业：国家政策推动，行业回暖，订单复苏。
• T-SEC技术：高效、清洁、低成本，适用于多种煤种。
• 核电业务：成立核物理研究院，获中核供方资格。
• 新材料业务：收购飞腾铝塑70%股权，提升业绩与抗风险能力。

十一、人事变动

• 董事长变动：陈玉忠辞去总经理职务，王煜接任。
• 新增副总经理：苏引平、李建武、林钢、谢益民，其中苏引平、林钢来自中机电力。

十二、拟发行股票用于光热发电项目

• 融资计划：拟发行不超过15.7亿元用于玉门光热发电项目。
• 项目优势：采用先进熔盐塔式光热技术，适合当地日照条件。
• 政策支持：国家政策推动光热发电发展，目标至2020年达500万千瓦。

十三、投资建议

• 业绩预测：2017-2019年净利润分别为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元。
• 估值：当前市值约66亿元，对应PE分别为16倍、12倍、10倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司积极转型，股价安全边际较高。

风险提示

• 应收账款坏账风险：部分应收账款账龄增加，可能影响现金流。
• 传统业务需求下滑：煤化工与石化设备需求可能受经济环境影响。
• 军工产业化风险：新进入军工领域，面临技术和市场挑战。
• 中机电力订单执行风险：大额订单可能延后或取消，影响业绩增长。