20170405-中泰证券-天沃科技-002564.SZ-获哈密热电厂EPC总包18亿合同_在手订单约220亿元_受益一带一路_军民融合_13页_1mb

天沃科技（002564）投资总结

核心内容概述

天沃科技（002564）近期在清洁能源与国防军工领域取得显著进展，包括签署哈密热电厂EPC总承包合同、完成中机电力收购、投资设立船海防务研究院等。公司还拥有约220亿元在手订单，为未来两年业绩增长提供保障。分析师维持“买入”评级，目标价为14-15元，当前市值约83亿元。

主要观点与关键信息

1. 重大项目进展

• 哈密热电项目：控股子公司中机电力签署18亿元EPC总承包合同，项目总金额17.87亿元，工期为2017年3月31日至2019年2月28日，预计三年内逐步确认收入。
• 玉门光热发电项目：2017年3月中标16.13亿元EPC总承包项目，预计为公司清洁能源板块带来新的增长点。

2. 在手订单与业绩预测

• 在手订单：截至2017年2月28日，公司拥有约186.24亿元在手订单，加上玉门项目后，预估总订单约220亿元。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司业绩分别为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

3. 中机电力表现

• 业绩超预期：2016年8-12月中机电力实现扣非净利润2.06亿元，超额完成业绩承诺33%。
• 市场地位：中机电力是中国电力工程EPC前五强，具备丰富的国内外项目经验，技术实力强，市场占有率高。

4. 战略布局

• 清洁能源+国防军工：公司正积极布局清洁能源与国防军工两大领域，提升综合竞争力。
• 军民融合：控股无锡红旗船厂，进入军工领域，设立船海防务研究院，推动军民两用装备发展。

5. 传统业务复苏

• 煤化工设备：受益于“十三五”规划，行业触底反弹，订单有望提升。
• 核电与新材料：公司成立核物理研究院，获得中核供方资格；收购飞腾铝塑70%股权，提升新材料业务板块。

重要数据

财务指标（单位：亿元）

股价与估值

• 当前股价：11.22元
• 目标价：14-15元
• 市价：11.22元
• 市值：82.55亿元
• 流通市值：58.19亿元
• PE（2017E）：21倍
• PEG（2017E）：0.09

风险提示

• 应收账款坏账风险：部分老应收账款账龄增加，存在坏账风险。
• 传统业务需求下滑风险：煤化工、石油化工设备需求可能受到经济环境影响。
• 军工转型风险：军民融合战略实施过程中可能面临技术、市场等不确定性。
• 中机电力订单执行风险：大额订单可能存在延后或取消风险。

战略布局与业务拓展

• 清洁能源板块：中机电力在光热发电、光伏电站等项目经验丰富，已中标多个重要项目，推动公司清洁能源业务增长。
• 国防军工板块：控股无锡红旗船厂，涉足军工特种装备领域，提升公司在军民融合方面的竞争力。
• 传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料等业务趋势向好，有助于公司业绩恢复和增长。

公司发展亮点

• 并购整合：完成中机电力80%股权收购，增强电力工程EPC业务能力。
• 技术优势：掌握T-SEC煤炭高效清洁能源技术，环保优势显著，应用广泛。
• 项目储备：在手订单充足，为公司未来业绩增长提供保障。
• 政策支持：受益于“一带一路”、PPP模式、军民融合等政策利好。

人事变动与治理优化

• 管理层调整：董事长陈玉忠辞去总经理职务，由王煜先生接任，优化公司治理结构。
• 高管引入：聘任来自中机电力的苏引平、林钢等担任副总经理，增强公司管理能力。

未来展望

• 业绩增长：预计2017-2019年业绩稳步增长，受益于清洁能源与军工板块发展。
• 市场空间：公司布局多元产业，提升抗风险能力，未来市场前景广阔。
• 技术储备：在清洁能源、核电、军工等领域具备较强技术实力和项目经验，有利于长期发展。

结论

天沃科技在2017年迎来重要发展契机，通过重大项目签约、并购整合和战略布局，公司正在向清洁能源和国防军工转型。在手订单充足，盈利预期乐观，分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。