20170320-中泰证券-天沃科技-002564.SZ-在手订单约200亿元保障业绩增长_清洁能源+国防军工_受益一带一路_军民融合_14页_1mb

天沃科技 (002564) 详细总结

核心内容

天沃科技（002564）是一家专注于清洁能源与国防军工领域的上市公司，近年来通过一系列战略收购和项目中标，实现了业绩的快速恢复和增长。公司当前市值约为80.57亿元，2017年PE为21倍，目标价格区间为14-15元，维持“买入”评级。

主要观点

• 在手订单充足：截至2017年2月28日，公司在手订单金额约186.24亿元，加上3月中标玉门项目16.13亿元，合计约200亿元，为未来两年业绩增长提供保障。
• 清洁能源业务强劲：公司通过收购中机电力进入电力工程EPC领域，且在光热发电、新能源项目上获得国家政策支持，技术路径先进可靠。
• 传统业务回暖：煤化工设备行业触底反弹，公司掌握T-SEC煤炭清洁利用技术，具有环保优势，未来市场前景广阔。
• 国防军工布局加速：控股无锡红旗船厂，进入军工领域，设立船海防务研究院，提升军工和海工板块的核心竞争力。
• 核电装备发展：公司成立核物理研究院，获得中核供方资格，具备参与核电项目的能力。
• 引入战略投资者：重庆昊融睿工投资中心持有公司4.06%股权，已委派董事参与公司治理，助力公司发展。
• 人事调整优化管理：公司管理层调整，加强了对重大资产重组后的运营支持，提升决策与执行效率。

关键信息

一、中标16.13亿元玉门鑫能光热发电项目EPC总承包

• 项目为熔盐塔式5万千瓦光热发电项目，工期19个月。
• 光热发电可全天候发电，与电网匹配性好，有利于减少弃风弃光现象。
• 公司在电力工程组织实施、设备制造维护方面经验丰富，提升清洁能源工程能力。

二、拟发行股票募集资金用于光热发电项目

• 公司计划非公开发行股票，募集不超过15.72亿元用于玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目。
• 项目为国家首批光热发电示范项目之一，采用先进技术，具备良好的发展前景。

三、在手订单约200亿元，保障今明年业绩增长

• 2016年公司营收大幅下降，但2017年在手订单达186.24亿元，预计2017-2019年实现业绩3.8亿、4.9亿、6.0亿元。
• 公司通过收购中机电力，显著提升电力工程EPC业务能力，增强盈利能力。

四、第一季度业绩扭亏，预计盈利3000-4000万元

• 2017年第一季度预计扭亏为盈，主要得益于中机电力纳入合并报表范围，带动业绩增长。
• 2016年因下游需求减少、应收账款问题及资产减值损失导致业绩亏损。

五、战略布局“清洁能源+国防军工”

• 公司业务涵盖清洁能源工程总包、高端装备制造、军工/海工、新材料四大板块。
• 设立多个工程技术研发中心，提升技术研发与市场竞争力。

六、完成中机电力收购，协同效应显著

• 中机电力在电力EPC领域排名国内前5，具备丰富的项目经验。
• 收购后，公司有望获取综合甲级设计资质，增强拿单能力。
• 与公司老业务协同效应明显，提升EPC实力。

七、国防军工：控股红旗船厂，构建核心竞争力

• 公司控股无锡红旗船厂，正式进入军工领域，拥有多项军工资质。
• 投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，提升军民两用装备及高技术船舶研发能力。

八、传统业务：煤化工设备触底反弹，技术优势明显

• 公司掌握T-SEC煤炭高效清洁利用技术，适用于多种煤种，环保成本低。
• 随着国家对环保重视及“减煤换煤”推进，煤化工设备市场有望快速增长。

九、核电装备：成立核物理研究院，获中核供方资格

• 公司已具备民用核二级资质，曾为福清核电机组提供配套设备。
• 成立核物理研究院，助力参与核能利用研究，拓展核电业务。

十、新材料：收购飞腾铝塑70%股权，提升公司业绩

• 飞腾铝塑为高铁、船舶等高端领域提供材料，具备较强市场竞争力。
• 收购后，公司有望优化产业布局，提升抗风险能力。

十一、引入战略投资者，人事变动值得关注

• 重庆昊融睿工投资中心已持有公司4.06%股权，委派董事参与公司治理。
• 管理层调整，加强公司战略执行与运营效率。

财务数据概览

风险提示

• 应收账款坏账风险
• 煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险
• 转型军工产业化风险
• 中机电力订单执行风险