2017-传统业务石化装备板块中标中石化6671万元订单_在手订单183亿元保障业绩快速增长_16页-1mb

天沃科技（002564）行研报告总结

核心内容

天沃科技（002564）作为一家专注于专用设备制造的公司，近年来通过一系列战略举措实现了业绩的显著增长，并展现出强劲的增长潜力。其核心业务涵盖电力工程、清洁能源、军工海工及新材料等领域，同时公司积极拓展海外市场，尤其在“一带一路”沿线地区。公司目前的市值约为65亿元，分析师维持“买入”评级，目标价为12-13元。

主要观点

• 业绩增长与订单保障：2017年6月底，公司在手订单达183亿元，保障了2017年和2018年的业绩快速增长。中报业绩上调至8500万-1亿元，显著高于去年同期亏损2380万元。
• 剥离亏损资产，优化内部结构：公司以3.89亿元转让新煤化工100%股权，优化资产配置，聚焦核心业务，提升整体运营效率。
• 与浙金信托战略合作：浙金信托增持公司股份至5%，成为战略投资者，为公司提供全方位投融资支持，助力业务拓展。
• 控股广西能美好，拓展区域输配电市场：通过增资控股广西能美好，公司进入西南地区输配电市场，拓展业务范围。
• 清洁能源与国防军工布局：公司战略布局清洁能源与国防军工，依托中机电力的EPC能力，以及无锡红旗船厂的军工资质，提升公司在军民融合领域的竞争力。
• 光热发电项目投资：拟发行股票募集不超过15.7亿元用于玉门光热发电项目，技术先进且符合国家政策支持，项目前景广阔。

关键信息

公司基本面

• 总股本：736百万股
• 流通股本：519百万股
• 市价：8.84元
• 市值：6504百万元
• 流通市值：4585百万元
• 每股收益：0.54元（2017年）
• 每股现金流量：0.72元（2017年）
• 净利润：658.40百万元（2019年）
• 净利率：6.0%（2019年）

盈利预测与估值

• 2017-2019年业绩：预计分别为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元
• PE（2017-2019年）：16倍、12倍、10倍
• PEG：0.07倍（2017年）、0.38倍（2018年）、0.39倍（2019年）
• P/B：2.26倍（2017年）、1.92倍（2018年）、1.68倍（2019年）

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：12-13元
• 理由：公司通过并购重组和内部优化，实现业绩显著增长，且战略布局清洁能源和国防军工，具有长期增长潜力。

风险提示

• 应收账款坏账风险：公司应收账款周转天数较长，存在坏账风险。
• 传统业务需求下滑风险：煤化工、石油化工等传统业务面临市场波动。
• 转型军工产业化风险：进入军工领域可能面临技术和市场适应性挑战。
• 中机电力订单执行风险：中机电力的大额订单可能受到执行延迟或取消的影响。

战略布局与业务拓展

• 电力工程与清洁能源：公司通过收购中机电力，进入电力工程EPC领域，成为国内电力工程EPC前五名企业。
• 军工海工装备：控股无锡红旗船厂，获得军工资质，构建军工和海工核心竞争力。
• 新材料与高端制造：收购飞腾铝塑70%股权，拓展新材料业务，提升公司多元化发展能力。
• 一带一路与海外市场：公司通过EPC项目拓展海外市场，尤其是东南亚、中东、非洲等地。

财务与运营状况

• 资产与负债情况：公司资产总计从2014年的68.88亿元增长至2019年的24.87亿元，负债率维持在83%左右。
• 现金流量：公司2017年经营活动现金净流入为533.47万元，2018年为25.819万元，2019年为464.309万元。
• 盈利能力：2017年净利润为658.40万元，2018年为526.87万元，2019年为658.40万元，公司盈利能力和现金流逐步改善。

总结

天沃科技通过剥离亏损资产、整合内部资源、与浙金信托战略合作、控股广西能美好和飞腾铝塑，实现了业绩的显著提升和业务的多元化发展。公司积极布局清洁能源和国防军工，提升在“一带一路”等国际市场的竞争力。尽管面临一定的风险，但公司前景乐观，未来业绩增长潜力较大，维持“买入”评级。