20170811-中泰证券-天沃科技-002564.SZ-三季报业绩预盈2-2.5亿元_在手订单183亿元保障业绩快速增长_13页_1mb

天沃科技（002564）投资分析总结

核心内容概览

天沃科技（002564）是一家专注于专用设备制造和清洁能源工程的公司，近期因业绩显著增长及战略调整受到关注。分析师王华君维持“买入”评级，目标价为12-13元，当前股价为9.07元，市值约66.73亿元。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年上半年公司实现营业收入69.78亿元，同比增长11.66倍；净利润1.44亿元，同比增长774.15%；归母净利润0.91亿元，同比增长480.68%。公司预计2017年前三季度归母净利润达2-2.5亿元，同比增长显著。
• 在手订单充足：截至2017年6月底，公司在手订单金额达183.44亿元，为业绩增长提供坚实保障。
• 剥离亏损资产，优化结构：公司以3.89亿元转让新煤化工100%股权，优化资产结构，聚焦优势业务。
• 并购整合提升协同效应：通过收购中机电力，公司进入电力EPC领域，提升整体业务实力，中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。
• 布局光热发电市场：公司推进非公开发行股票募集资金不超过15.72亿元用于光热发电项目，技术优势显著，有助于抢占市场先机。
• 战略合作增强实力：与浙金信托签署战略合作协议，浙金信托成为战略投资者，提供全方位融资支持。
• 进军军工领域：控股无锡红旗船厂，获得多项军工资质，设立船海防务研究院，构建军工、海工核心竞争力。
• 传统业务回暖：煤化工设备行业触底反弹，公司T-SEC技术具备环保优势，有助于提升盈利能力。
• 核电与新材料业务发展：成立核物理研究院，获得中核供方资格；收购飞腾铝塑70%股权，拓展新材料领域。

关键信息

一、上半年业绩增长

• 上半年营业收入增长11.66倍，净利润增长774.15%，归母净利润增长480.68%。
• 前三季度预计归母净利润2-2.5亿元，相比2016年同期亏损5580万元，增长显著。
• 第三季度预计单季业绩1.1-1.6亿元。

二、在手订单情况

• 截至2017年6月底，公司在手订单金额达183.44亿元，其中电力工程与清洁能源工程占比最大，达161.47亿元。
• 电力工程业务在手订单147.12亿元，新能源业务在手订单14.35亿元。
• 压力容器设备在手订单18.8亿元，海工、军工及其他业务在手订单3.17亿元。

三、剥离亏损资产

• 公司以3.89亿元转让新煤化工100%股权，实现资产优化。
• 新煤化工在2016年12月31日账面净资产为3.84亿元，评估值为3.89亿元，增值率1.16%。
• 该业务已不再纳入合并报表范围。

四、内部整合与资产盘活

• 装备制造业务划转至全资子公司张化机，优化管理架构。
• 组建产业公司负责澄杨基地运营，盘活闲置资产，提高利用效率。
• 公司逐步向投资控股型公司转型，聚焦战略规划与资产运营。

五、与浙金信托战略合作

• 浙金信托增持公司股份至5%，成为战略投资者。
• 合作内容包括投融资支持、直接投资、项目推荐与评估等。
• 有利于拓宽融资渠道，降低融资成本，提高融资效率。

六、中机电力业务发展

• 中机电力2017年上半年营收57.81亿元，同比增长153.92%；净利润2.47亿元，同比增长54.97%。
• 电力工程EPC业务在国内排名前5，受益于PPP和“一带一路”政策。
• 与公司老业务协同性强，提升整体EPC实力。

七、军工与海工布局

• 控股无锡红旗船厂，获得多项军工资质，进军军工领域。
• 设立江苏船海防务应急工程技术研究院，提升军民融合能力。

八、传统业务复苏

• 煤化工设备行业触底反弹，公司订单开始复苏。
• T-SEC技术具备环保优势，适用于多种煤种，未来市场前景较好。

九、核电与新材料发展

• 成立核物理研究院，获得中核供方资格，提升核电业务能力。
• 收购飞腾铝塑70%股权，拓展新材料业务，提升业绩。

投资建议

• 预计2017-2019年公司业绩分别为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元。
• 当前市值约66亿元，对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。
• 公司战略布局清洁能源与国防军工，未来增长潜力大。

风险提示

• 应收账款坏账风险
• 煤化工/石油化工设备需求下滑风险
• 军工产业化转型风险
• 中机电力大额订单延后或取消风险

估值与财务指标

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

结论

天沃科技通过并购重组、剥离亏损资产、优化内部结构、布局清洁能源与军工等举措，实现了业绩的显著增长和业务结构的优化。公司未来在光热发电、核电、新材料等领域具备良好的发展潜力，当前估值较低，具有投资价值。然而，需关注应收账款坏账、传统业务需求下滑、军工转型及中机电力订单执行等潜在风险。