20170512-中泰证券-天沃科技-002564.SZ-获16亿元光热发电项目EPC总包合同；在手订单约220亿_一带一路小市值低估值优质标的_14页_1mb

天沃科技（002564）总结

核心内容概览

天沃科技（002564）是一家专注于专用设备制造与工程总包的公司，其核心业务涵盖清洁能源、电力工程、高端装备制造、军工与新材料等多个领域。公司在2017年获得多项重大订单，包括16亿元的光热发电项目EPC总包合同，进一步巩固了其在清洁能源领域的地位。公司还与浙金信托签署战略合作框架协议，浙金信托增持股份至5%，成为战略投资者，为公司提供全方位支持。

主要观点与关键信息

一、重大项目与订单

• 16亿元光热发电项目EPC合同：子公司中机电力中标玉门鑫能熔盐塔式5万千瓦光热发电项目，合同总价16.13亿元，项目工期19个月，预计在2017-2019年确认收入。
• 在手订单约220亿元：截至2017年2月，公司在手订单为186.24亿元，3月又中标两个EPC项目，合计34亿元，预计在手订单达220亿元，为未来业绩增长提供保障。
• 1月份连签4单，合计超69亿元：公司本部及子公司中机电力在1月份共签署4个重大合同，合计金额超69亿元，包括恒力石化、中国航空技术、盘兴能源及德龙镍业项目。

二、战略合作与融资支持

• 与浙金信托战略合作：浙金信托从财务投资者升级为战略投资者，已为公司提供12.5亿元并购融资，并承诺采用多种融资模式支持公司发展。
• 拟发行股票募集资金：公司计划非公开发行股票募集不超过15.7亿元用于玉门光热发电项目，进一步强化其清洁能源业务布局。

三、业绩与盈利预测

• 2017年一季度扭亏为盈：公司实现收入30.14亿元，同比增长804%；归母净利润3241万元，同比增长447%。
• 2017-2019年业绩预测：预计公司2017-2019年净利润分别为401.60亿元、526.87亿元、658.40亿元，对应PE分别为19倍、14倍、12倍。
• 盈利能力提升：公司通过收购中机电力，使其电力工程EPC业务成为核心支柱，预计2017年实现净利润4.0亿元，2018年5.3亿元，2019年6.6亿元。

四、业务拓展与战略转型

• 进军区域输配电领域：控股子公司中机电力通过增资控股广西能美好，拓展西南电网市场。
• 布局“清洁能源+国防军工”：公司通过收购无锡红旗船厂60%股权，进入军工领域，并投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，提升军工与海工竞争力。
• 传统业务回暖：煤化工设备行业触底反弹，公司传统业务有望扭亏为盈，同时核电与新材料业务发展迅速。

五、技术优势与市场前景

• T-SEC煤炭高效清洁能源技术：公司改进的T-SEC技术具有环保优势，适用于多种煤种，污水处理成本低，未来市场前景广阔。
• 核电装备：公司拥有民用核二级资质，已获中核供方资格，设立核物理研究院，提升核电设备研发能力。
• 光热发电技术先进：采用熔盐塔式二次反射聚光发电技术，已通过专家评审，具备先进性和可靠性。

六、财务状况与风险提示

• 财务指标：公司2017年一季度每股收益0.54元，每股现金流量0.72元，净资产收益率14.13%，P/E为19倍，PEG为0.09。
• 风险提示：
  • 应收账款坏账风险
  • 煤化工/石油化工设备需求下滑风险
  • 军工产业化风险
  • 中机电力订单执行风险

投资建议

分析师王华君维持“买入”评级，目标价格为14—15元，认为公司作为“一带一路”小市值低估值优质标的，具有较高的安全边际和成长潜力。

战略布局与行业地位

• 公司已从单一压力容器制造扩展为多元化发展，涵盖清洁能源工程总包、高端装备制造、军工、海工及新材料四大板块。
• 中机电力在电力工程EPC领域位居国内前5名，承担全国大机组、大容量、高电压等级发电及输变电工程设计任务。
• 公司通过并购与合作，增强了EPC实力，提升了在电力工程、新能源与清洁能源领域的竞争力。

未来展望

• 光热发电项目：玉门项目具备良好的日照条件，有利于光热发电发展，公司计划通过募集资金推进该项目。
• 军民融合：公司有望受益于国家军民融合政策，提升在军工领域的市场份额。
• 市场拓展：公司通过多项订单，进一步拓展国内外市场，提升整体营收与盈利能力。

结论

天沃科技凭借在清洁能源、电力工程、军工及新材料领域的战略布局，以及多项重大订单的获取，展现出良好的增长潜力。公司估值较低，具备较高的安全边际，分析师建议投资者关注其未来发展前景，维持“买入”评级。