20170709-中泰证券-天沃科技-002564.SZ-传统业务石化装备板块中标中石化6671万元订单_在手订单183亿元保障业绩快速增长_15页_1mb

天沃科技 (002564) 专用设备行业分析总结

核心内容概览

天沃科技（002564）是一家专注于专用设备制造与能源工程领域的公司，近年来通过并购重组和业务整合，显著提升了其在清洁能源与国防军工等新兴领域的竞争力。公司当前市值约为65亿元，目标价格为12-13元，分析师维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

一、中标中石化6671万元项目，订单保障业绩增长

• 公司于2017年7月6日中标中石化海南炼化公司第二套对二甲苯装置原料配套工程，合同金额为6671.18万元，年均合同金额为3335.59万元，占公司2016年营业收入的2.79%。
• 截至2017年6月底，公司在手订单总额达到183.44亿元，为2017年和2018年的业绩增长提供了坚实保障。
• 公司在电力工程、清洁能源工程、压力容器设备、海工军工及其他业务板块的订单分布为：电力工程与清洁能源161.47亿元，压力容器设备18.8亿元，海工、军工、新材料及其他3.17亿元。

二、中报业绩上调，盈利显著增长

• 2017年上半年公司盈利预计为8500万元至1亿元，去年同期亏损2380万元。
• 业绩上调原因包括：中机电力与公司融合良好，新能源项目超预期；部分子公司扭亏增盈；资产结构优化取得初步成效。

三、剥离亏损资产，优化内部资源配置

• 公司以3.89亿元转让新煤化工100%股权，集中资源发展优势业务。
• 装备制造业务划转至全资子公司张化机，实现“集团化管控、板块化经营”。
• 组建产业公司负责澄杨基地运营，盘活资产，提高利用效率。

四、与浙金信托签署战略合作框架协议

• 浙金信托增持公司股份至5%，从“财务投资者”升级为“战略投资者”。
• 双方将在投融资、直接投资、项目推荐与评估等方面开展合作，为公司提供全方位支持，拓宽融资渠道，降低融资成本。

五、控股广西能美好，拓展区域输配电市场

• 中机电力通过增资入股方式控股广西能美好，实现51%股权。
• 广西能美好拥有丰富的项目经验，辐射广西多个领域，有助于公司拓展西南电网市场。

六、中机电力业绩超预期，未来增长可期

• 中机电力2016年8-12月完成扣非净利润2.06亿元，超承诺33%。
• 2017年中报净利润预计为6000-8000万元，公司业绩趋势向好。

七、战略布局“清洁能源+国防军工”

• 公司已进入清洁能源工程总包、高端装备制造、军工海工、新材料四大板块。
• 成立三大工程技术研发中心，提升技术研发与市场拓展能力。

八、2017年1月连签4单，合计超69亿元

• 公司本部及中机电力共签署4个重大合同，金额合计超69亿元，包括恒力石化、中国航空技术北京有限公司、盘兴能源、德龙镍业印尼二期项目等。
• 项目覆盖国内及海外，为公司业绩增长夯实基础。

九、控股无锡红旗船厂，进军军工领域

• 公司控股无锡红旗船厂，获得多项军工资质，如武器装备科研生产许可证、军工保密二级资质等。
• 设立江苏船海防务应急工程技术研究院，提升军民融合能力。

十、传统业务回暖，核电、新材料趋势向好

• 煤化工、石化行业回暖，公司订单开始复苏，预计2017年传统业务扭亏为盈。
• 公司掌握T-SEC煤炭高效清洁利用技术，适用于多种煤种，环保优势显著。
• 成立核物理研究院，获得中核供方资格，拓展核电装备市场。
• 收购飞腾铝塑70%股权，提升新材料业务，增强公司抗风险能力。

十一、人事调整，优化管理结构

• 董事长陈玉忠辞去总经理职务，王煜先生担任总经理。
• 聘任苏引平、李建武、林钢、谢益民为副总经理，提升公司治理效率。

十二、拟发行股票募集资金用于光热发电项目

• 拟发行不超过15.7亿元用于玉门郑家沙窝5万千瓦光热发电项目。
• 项目技术先进，符合国家政策支持，玉门太阳能资源丰富，适合光热发电。

十三、投资建议

• 公司预计2017-2019年业绩分别为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元，对应PE为16/12/10倍。
• 公司积极转型，具备较强增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 应收账款坏账风险
• 煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险
• 转型军工产业化风险
• 中机电力大额订单延后或取消风险

财务数据与估值分析

营业收入与净利润

市盈率（PE）

市净率（P/B）

资产负债率

每股指标

结论

天沃科技在传统石化装备业务的基础上，通过并购和业务整合，积极拓展清洁能源与国防军工领域，业绩显著提升。公司在手订单充足，市场前景广阔，具备较强的盈利能力与增长潜力。尽管存在一定的风险，但其战略转型和业务优化措施为未来增长奠定了良好基础，分析师维持“买入”评级。