20221029-国金证券-千禾味业-603027.SH-逆势前行_费效比提升_4页_1mb

千禾味业 (603027.SH) 买入评级总结

核心内容

千禾味业是一家食品饮料行业的公司，近期被国金证券维持“买入”评级。公司2022年第三季度财报显示，其营收和净利润均同比增长，其中归母净利润同比增长3.7%，整体业绩基本符合预期。公司当前股价为15.38元，总市值为147.42亿元，总股本为9.59亿股。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度实现营收15.54亿元，同比增长14.63%；归母净利润为1.87亿元，同比增长42.05%。其中，2022年第三季度营收为5.39亿元，同比增长14.75%。
• 利润弹性：公司通过费率优化和低基数效应，利润弹性逐步释放，2022年归母净利润预计增长30.79%，2023年预计增长29.50%，2024年预计增长28.61%。
• 增长驱动：差异化竞争策略在推动公司增长中发挥了关键作用，尤其是通过低价零添加产品切入流通渠道，以及在BC社区店的布局。此外，外埠市场持续扩容，东、西、南、中、北地区分别增长2.56%、11.25%、13.76%、27.21%、20.08%。
• 费用管理：公司销售费用率同比下降3.11个百分点，管理、研发和财务费用率也有所下降，显示出良好的费效比优化。
• 投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.90亿元、3.75亿元和4.82亿元，对应PE分别为51倍、39倍和31倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

产品与渠道表现

• 产品：酱油和食醋是公司的主要产品，2022年第三季度分别实现收入3.23亿元和0.89亿元，同比增长10.13%和4.62%。
• 渠道：经销商渠道增长较快，同比增长15.32%；直销渠道增长较慢，同比增长5.52%。
• 地区：东、西、南、中、北地区分别增长2.56%、11.25%、13.76%、27.21%、20.08%。

成本与费用分析

• 毛利率：2022年第三季度毛利率下滑6.41个百分点，主要由于下沉市场消费力较弱和原料价格上涨。
• 销售费用率：同比下降3.11个百分点，显示公司费用管理能力较强。
• 管理/研发/财务费用率：分别下降0.15%、0.95%和0.29%。

投资评级分析

• 市场中相关报告：投资建议为“买入”的占比为0%，为“增持”的占比为2%，为“中性”的占比为0%，为“减持”的占比为0%。
• 评分：最终评分1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 经济下行风险
• 疫情反复风险
• 产能投放不及预期风险
• 成本上涨风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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