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千禾味业24年三季报点评总结

千禾味业发布2024年三季报：

主要业绩

• 2024年第三季度：营收70亿元（-126%），归母净利润10亿元（-226%），扣非净利润10亿元（-230%）
• 2024年前三季度：营收229亿元（-19%），归母净利润35亿元（-92%），扣非净利润35亿元（-103%）
• 受高基数效应和产品结构调整影响

收入分析

分品类

• 酱油/食醋收入同比分别-138%/ -157%，主要因高基数
• 7月起零添加产品控货升级结束，渠道库存低位，9月发货已恢复正常

分区域

• 东部/南部/中部/北部/西部收入同比分别-84%/ -0%/-21%/-177%/ -12%，南部销售韧性较强

利润分析

• Q3毛利率同比提升7个百分点至37.5%，主要因原材料成本下行
• 销售费用率同比上升3个百分点，与经销商优化调整和收入下滑有关
• 归母净利率同比降低19个百分点至14.4%

投资建议

• 维持“买入”评级
• 公司产品、渠道调整接近尾声，有望重回增长轨道
• 预计2024-2026年营收分别为327亿、367亿、408亿元，归母净利润为51亿、58亿、65亿元
• 当前股价对应PE分别为25、22、19倍

风险提示

• 大单品拓展不及预期
• 流通渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 消费需求疲软
• 食品安全事件