20221029-华鑫证券-千禾味业-603027.SH-公司事件点评报告_业绩稳健增长_全年利润可期_4页_237kb

千禾味业（603027.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

本报告对千禾味业2022年第三季度及前三季度的业绩表现进行了分析，并对全年及未来三年的盈利预测进行了展望。报告认为，尽管面临原材料成本上涨带来的毛利率压力，但公司通过费用控制有效释放了利润弹性，全年业绩目标有望顺利实现。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩稳健增长：2022Q1-3公司营收达到15.5亿元，同比增长14.6%；归母净利润为1.9亿元，同比增长42.1%。
• 费用控制释放利润：销售费用率同比下降3.1个百分点，管理费用率和财务费用率分别下降1.1和0.3个百分点，主要得益于广告投入减少和理财产品利息增加。
• 区域表现差异显著：公司中北部地区营收增长较快，分别同比增长27.2%和20.8%，而东部地区增长相对缓慢。
• 产品结构优化：酱油业务保持双位数增长，食醋业务增长稳定，公司通过经销商拓展和渠道优化进一步提升市场占有率。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年每股收益分别为0.35元、0.43元、0.52元，当前股价对应的PE分别为44倍、36倍、30倍，显示估值逐步下降，投资价值提升。
• 财务健康度良好：资产负债率持续下降，从2021年的13.5%降至2024年的12.5%，财务结构稳健。

关键信息

业绩数据

• 2022Q3营收：5.4亿元（+14.8%）
• 2022Q3归母净利润：0.7亿元（+3.7%）
• 2022Q1-3毛利率：34.7%（-6.7pct）
• 2022Q1-3净利率：12.1%（+2.3pct）
• 2022Q3费用率：销售费用率14.1%（-3.1pct），管理费用率4.6%（-1.1pct），财务费用率-0.4%（-0.3pct）

区域表现

• 东部：营收1.5亿元（+2.6%）
• 南部：营收0.5亿元（+13.8%）
• 中部：营收0.6亿元（+27.2%）
• 北部：营收0.9亿元（+20.8%）
• 西部：营收1.8亿元（+11.2%）

渠道表现

• 经销渠道：营收3.6亿元（+15.3%）
• 直销渠道：营收1.7亿元（+5.5%）
• 净新增经销商：2022Q3净新增130家经销商，经销商总数达2033家。

盈利预测

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情拖累消费
• 区域扩张不及预期
• 新品推广不及预期
• 提价不及预期
• 增发进展不及预期

投资建议

分析师维持“买入”投资评级，认为公司业绩稳健增长，费用控制释放利润弹性，全年目标可期，未来增长潜力较大。

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料行业研究经验，曾获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，拥有2年食品饮料行业研究经验。

证券分析师承诺

分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而直接或间接获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%）
• 行业投资评级：推荐（预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%）

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券不对其准确性及完整性作出任何保证。投资者应对报告内容进行独立评估，并结合自身需求做出投资决策。华鑫证券不对报告使用后果承担任何法律责任。