20211123-安信证券-克来机电-603960.SH-大众销量高增长_新产品+新客户驱动高增长_4页_782kb

克来机电 (603960.SH) 总结

核心内容

克来机电是一家专注于热管理零部件的制造商，近年来在新能源汽车领域表现突出。公司主要产品包括CO2热泵空调管路和电子膨胀阀等，受益于新能源汽车市场的发展及CO2热泵技术的推广，其业务增长迅速。

主要观点

1. 销量增长显著

• 2021年9月和10月，大众ID系列车型销量分别为1.01万辆和1.27万辆，环比增长达44%。
• 随着ID3车型的上市，预计2022年国内ID系列车型单月销量有望突破2.5万辆，全年累计销量有望突破30万辆。
• CO2热泵空调作为ID系列的重要组成部分，其选装率有望进一步提升。

2. CO2热泵空调优势明显

• 环保性：CO2作为冷媒对环境污染几乎无影响。
• 节能性：在低温环境下，相比传统氟氢类冷媒热泵空调+低功率PTC方案，节能效果显著，改善幅度达20%以上。
• 用户体验：制冷和制热效果更优，提升用户满意度。
• 成本优势：随着压缩机、电子膨胀阀等核心零部件的国产替代和规模效应的显现，CO2热泵空调成本有望下降，逐步接近传统方案。

3. 新客户拓展加速

• 国内主要自主品牌车企及“造车新势力”均在推进CO2热泵空调的研发。
• 公司CO2高压管路产品新客户拓展顺利，推动出货量增长。
• 电子膨胀阀产品正在加速研发，预计可配套单车价值量从1800元提升至3000元。

4. 投资建议

• 预计2021-2023年，公司营业收入分别为6.73亿、13.27亿、19.10亿元，净利润分别为0.89亿、2.48亿、3.80亿元。
• 当前股价对应PE为113/40.5/26.5倍，PB为9.8/8.4/6.8倍。
• 经过分部估值后，目标市值约为119亿元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为45.59元/股。

关键信息

财务预测

估值指标

业绩增长

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期
• 新产品放量不及预期
• 重要客户产销不及预期
• CO2热泵空调系统渗透率不及预期

公司评级体系

收益评级

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

交易数据

股价表现

• 6个月目标价：45.59元/股
• 当前股价（2021-11-22）：37.18元
• 6个月相对收益：19.14%
• 6个月绝对收益：19.13%

分析师声明

本报告由分析师徐慧雄撰写，具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的完整性、准确性。投资者应自行判断并承担相应风险。