20180821-太平洋-克来机电-603960.SH-订单快速增长新客户新业务顺利推进_6页_1mb

报告摘要

克来机电（603960）在2018年半年报中展现出强劲的业绩增长和新业务拓展能力。公司主要业务涉及工业资本货物，且在新能源、汽车电子等前沿领域取得显著进展，特别是在博世全球订单的落地以及新客户拓展方面表现突出。

业绩快速增长：2018年上半年公司实现营业收入2.4亿元，同比增长106.86%；归属上市公司股东净利润2826万元，同比增长55.36%。其中，主业收入约1.4亿元，同比增长20%；净利润约2270万元，同比增长26%。
新订单增长显著：18H1新签订单达2.88亿元（不含检测业务及众源订单），同比增长54%。博世全球框架协议基本落地，推动公司订单增长。
新业务布局：公司积极布局新能源汽车和无人驾驶相关业务，成功进入博世全球体系，涉足最先进汽车电子产线装备。
产能扩张计划：公司正在推进第三期厂房建设，同时新增工程师50人左右，预计下半年继续增加。上海众源的产能预计从2017年底的170万套提升至2019年的250万套，并在2020年达到300万套。
盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.08元和1.37元，对应PE分别为38倍、25倍和18倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临订单落地不及预期和汽车配件行业大幅下滑的风险。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	251.91	657.52	865.90	1029.49
增长率	30.92%	161.01%	31.69%	18.89%
归属母公司净利润(百万元)	49.24	84.18	126.20	173.64
增长率	37.56%	70.96%	49.92%	37.59%
每股收益 EPS (元)	0.47	0.81	1.21	1.67
PE	65.16	38.11	25.42	18.48
PB	6.91	5.90	4.83	3.89
PS	12.74	4.88	3.71	3.12
EV/EBITDA	48.92	23.78	15.40	11.01

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	35.70%	30.41%	33.50%	34.88%
三费率	12.28%	12.82%	12.82%	11.52%
净利率	20.04%	14.32%	16.88%	19.30%
ROE	10.88%	17.33%	22.01%	24.08%
ROA	7.55%	9.53%	11.78%	13.19%
ROIC	20.19%	31.02%	37.18%	46.45%
EBITDA/销售收入	23.87%	18.99%	21.45%	24.02%
资产负债率	30.63%	44.97%	46.46%	45.23%
流动比率	2.66	1.97	1.99	2.10
速动比率	2.10	1.25	1.30	1.42
每股净资产	4.46	5.23	6.39	7.93

公司未来2-3年有望实现快速增长，主要得益于汽车领域布局的深化以及新能源业务的推进。随着国六产品占比的提升，上海众源的收入和毛利率将有显著改善。同时，公司积极拓展新客户，推动订单落地，进一步增强市场竞争力。

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