20170809-浙商证券-克来机电-603960.SH-克来机电深度报告_优质柔性自动化装备供应商_业绩放量可期_22页_2mb

克来机电深度报告总结

核心内容

克来机电是一家专注于汽车电子和汽车内饰座椅领域的柔性自动化装备供应商，公司成立于2003年，主要产品包括柔性自动化生产线与工业机器人系统应用。公司专注于非标智能装备、工业机器人系统集成的研发、制造和应用，产品广泛应用于汽车、电子、轻工、机械等行业。

主要观点

• 公司90%以上的收入来源于汽车行业，其中70%以上来自汽车电子，是该细分领域的龙头。
• 随着汽车产业向智能化发展，汽车电子产业增速高于汽车零部件行业，预计未来汽车电子渗透率将提升至50%。
• 公司与多家大型汽车零部件企业合作，包括博世、联合电子、延锋江森等，具备较高的品牌影响力和技术壁垒。
• 公司与上汽联创电子合资成立克来盛罗，专注于新能源汽车电子业务，有望成为新的增长点。
• 公司当前在手订单充足，预计超过4亿元，随着新厂房的投产和产能的释放，业绩将快速增长。

关键信息

财务表现

• 2016年：营业收入1.92亿元，净利润3579万元，毛利率35.39%，净利率18.60%。
• 2017年预测：营业收入2.9999亿元，净利润6147万元，对应EPS为0.77元/股，PE为51倍。
• 2018年预测：营业收入4.4999亿元，净利润9446万元，对应EPS为1.18元/股，PE为33倍。
• 2019年预测：营业收入6.5249亿元，净利润14488万元，对应EPS为1.81元/股，PE为21倍。

技术与市场优势

• 公司深耕汽车电子柔性自动化设备行业多年，技术积淀深厚，拥有22项专利和31项软件著作权。
• 公司产品具备较高的毛利率，且通过模块化设计提升产品灵活性和适应性，缩短生产周期。
• 公司在汽车电子和内饰件领域具备较强的竞争力，其产品与国际品牌相比更具价格优势。

产能与订单

• 公司目前在手订单超过4亿元，预计2017年全年订单金额为4亿左右。
• 公司二期厂房已投入使用，同时在扩充技术人员，产能将逐步释放。

合作与业务拓展

• 公司与博世、联合电子等大型客户保持长期合作关系，是博世在国内唯一的关键设备供应商。
• 公司积极拓展海外市场，同时布局食品、烟草、医疗等其他行业，为未来业务拓展奠定基础。

风险提示

• 下游汽车零部件行业发展放缓，自动化设备投资不及预期。

估值与投资评级

• PE预测：2017年为51倍，2018年为33倍，2019年为21倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具备高成长性，有望超预期。

行业前景

• 汽车电子行业作为高新技术行业，市场需求不断增长，预计未来保持较高增速。
• 汽车零部件行业固定资产投资持续增长，推动柔性自动化设备需求。
• 随着新能源汽车的发展，汽车电子成本占比将不断提升，进一步带动自动化设备市场空间。

结论

克来机电作为汽车电子柔性自动化装备的稀缺标的，受益于下游汽车零部件行业的快速发展和自动化设备国产化率的提升，未来业绩增长可期。公司技术实力强、客户资源优质，具备良好的市场前景和成长潜力。