20211231-南华期货-国债期货周报_1月降准概率上升_11页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

2021年12月31日发布的《国债期货周报》主要分析了近期国债期货市场的走势、政策动向、资金面情况及投资策略建议。报告指出，当前市场主线逻辑为宽信用与宽货币的博弈，但票据利率持续走低，市场对信用层面较为悲观，宽货币预期占主导。

主要观点

• 市场走势：本周国债期货震荡上行，T2203合约收盘价为100.735，上涨0.37%；TF2203上涨0.29%；TS2203上涨0.16%。收益率曲线开始走陡，10Y-1Y利差处于低位，10Y-2Y利差回升。
• PMI数据：12月制造业PMI回升至50.3%，非制造业PMI回升至52.7%，显示经济需求出现边际改善，市场对经济的悲观预期有所缓解。
• 政策导向：央行四季度例会和年度工作会议强调稳增长、稳信用、稳地产，表明监管层对信用和经济的支持态度明显。1月降准预期增强，可能推动债市交易宽信用预期。
• 资金面：央行通过逆回购操作实现5300亿资金净投放，资金面整体偏松，DR007周均价低于2.5%，但交易所回购利率GC007升至5%以上，银行与非银价差扩大。
• 机构行为：交易盘情绪高涨，基金类机构连续买入，而银行类机构则连续卖出，主要因降准降息预期升温，交易盘博取波段收益，银行则主动降杠杆。
• 策略建议：
  • 基差策略：保持做多T2203合约的CTD券（200006）基差，周盈利0.18元，未来仍有做多机会。
  • 曲线策略：推荐做陡曲线策略（2TS-T），周盈利0.28元，收益率曲线有走陡趋势，策略胜率较高。

关键信息

• 降准预期升温：1月降准概率上升，宽货币推动债市继续走升，但需警惕宽信用预期发酵带来的回调风险。
• 收益率曲线走陡：10Y-1Y利差处于低位，10Y-2Y利差回升，收益率曲线整体偏平，做陡策略更具优势。
• 基差走升：T2203合约基差继续走升，做多基差可获取票息收益，机会成本较低。
• 资金面平稳：央行持续投放流动性，资金面偏松，元旦前资金面整体平稳，节后资金面压力不大。

图表目录

• 图1.1：国债期货整体震荡
• 图2.1：分歧指数显示交易盘情绪高涨
• 图2.2：PMI站稳荣枯线
• 图3.1：资金面保持平稳
• 图4.1：T2203合约活跃券基差
• 图4.2：10Y-1Y基本持平
• 图4.3：跨品种价差走势

表格目录

• 表格1：过去一周基差变动回顾（2203合约）
• 表格2：上周数据统计（包括期货数据、价差数据、现券收益率、远期利率数据、资金利率等）

策略建议

• 基差策略：继续做多T2203合约的CTD券（200006），当前点位偏高，若后续宽信用预期发酵，基差可能进一步走升。
• 跨品种策略：保持做陡曲线策略（2TS-T），收益率曲线有走陡趋势，策略胜率较高。
• 风险提示：当前点位风险上升，需警惕宽信用预期发酵带来的回调，建议多头控制仓位。

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