20181113-华泰证券-10月份金融信贷数据点评_负债压力未缓解_继续降准概率高_2页_335kb

2018年11月宏观研究动态点评总结

核心内容

2018年11月13日发布的宏观研究动态点评，聚焦于10月份金融信贷数据及社会融资规模（社融）表现，分析当前宏观经济形势及政策动向。报告指出，尽管政策层面持续发力，但信用释放仍面临不确定性，预计央行将进一步采取降准措施以缓解银行体系的负债压力。

主要观点

1. 信贷数据低于预期

• 人民币贷款新增：10月份人民币贷款增加6970亿元，同比增长13.1%，低于预期的8000亿元和13.2%的增速。
• 住户部门贷款：住户部门贷款增加5636亿元，其中短期贷款增加1907亿元，中长期贷款增加3730亿元。
• 非金融企业贷款：非金融企业及机关团体贷款增加1503亿元，其中短期贷款减少1134亿元，中长期贷款增加1429亿元，票据融资增加1064亿元。
• 非银行业金融机构贷款：非银行业金融机构贷款减少268亿元。
• 结论：信贷整体低于预期，主要由于企业短期贷款受票据贴现挤压，长期贷款新增也较少。

2. 银行负债压力未缓解

• 存款增速放缓：10月末人民币存款同比增长8.1%，增速较上月和去年同期分别下降0.4个和1个百分点。
• 存款结构变化：住户存款和非金融企业存款单月分别下降3347亿元和6004亿元，非银金融机构和财政性存款增加1.11万亿元。
• 贷款利率上行：9月贷款加权平均利率和个人住房贷款利率分别上升0.11和0.12个百分点，预计10月将继续上行。
• 结论：银行负债压力仍未缓解，进一步降准概率较高。

3. 社融增长不及预期

• 社融增量：10月社会融资规模增量为7288亿元，同比增速10.2%，低于预期的12000亿元和10.6%。
• 表外融资净减少：委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别减少949亿元、1273亿元和453亿元，成为拖累社融增长的主要因素。
• 结论：表外融资的持续收缩限制了社融的扩张，政策效果有限。

4. 房地产调控影响M1增速

• M1增速创年内新低：10月末M1同比增长2.7%，增速较上月和去年同期分别下降1.3个和10.3个百分点。
• 房地产调控：政策从“因城施策”转向全面调控，三四线城市不再鼓励货币化安置，导致商品房销售增速下滑。
• 结论：房地产销售下滑抑制了货币活化，M1增速短期内难以趋势性反弹。

关键信息

• 政策效果：国务院和一行两会的政策仅能遏制信用负向传导，无法有效释放信用。
• 降准预期：央行进一步降准概率高，以缓解银行负债压力。
• 利率趋势：贷款加权平均利率大概率维持上行趋势。
• 社融结构：表外融资净减少是社融增长不及预期的主要原因。
• 房地产影响：全面调控政策导致M1增速创年内新低，显示房地产市场对货币供应的拖累。

风险提示

• 政策不确定性：美联储和特朗普的政策变化可能加剧资产价格波动。
• 经济下行压力：实体融资成本较高可能进一步拖累经济增长，经济回落速度可能超预期。

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报告说明

• 行业评级体系：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级体系：基于报告发布日后6个月内公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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