20220704-中国银河-宏观周观点_央行降准概率提升_美国衰退会更快到来_11页_1mb

宏观周观点总结（2022年7月4日）

核心内容

• 中国货币政策宽松延续：央行表示货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏，预计三季度货币政策将持续宽松，以应对经济恢复性增长缓慢的问题。
• 降准可能性提升：由于MLF到期规模较大，央行可能通过降准对冲流动性需求，同时地方专项债额度将全部发行完毕，为银行释放资本金提供了空间。
• 美国经济疲态显现：5月PCE数据略低于预期，核心PCE回落，但整体仍处于高位，消费支出环比负增长，显示衰退预期逐步增强，市场正从通胀交易向衰退交易过渡。
• 美元指数维持高位：受美联储紧缩和欧央行可能超预期加息影响，美元指数上行至105.12，但未来有望下行。

主要观点

1. 中国货币政策

• 央行通过两次会议强调货币政策的总量和结构双重功能，以及增强信贷总量增长的稳定性，表明将通过数量型工具如降准来维持流动性。
• 降准是当前货币政策的可能选项，以支持实体经济复苏。
• 再贷款工具持续实施，为金融机构提供了额外的流动性支持。
• 若经济基本面恢复不及预期，货币政策宽松将延续。

2. 美国经济与通胀

• 5月PCE数据未超预期，核心PCE回落，但整体通胀仍高，显示美联储紧缩政策仍将持续。
• 消费支出环比负增长，显示经济疲软，市场情绪转向衰退交易。
• 尽管就业市场仍紧，但消费下滑可能削弱其韧性，影响美联储加息节奏。
• 国际油价下跌，能源价格回落，但核心通胀粘性较强，仍需关注。

3. 国内流动性与市场表现

• 国内流动性整体平稳，短期市场利率短暂上行后迅速回落，显示央行迅速响应市场流动性需求。
• 债券收益率小幅上行，但总体仍处于低位，显示市场对经济前景的担忧尚未完全反映在利率上。
• 美元指数高位运行，但未来可能因欧央行加息而下行，人民币对美元保持小幅升值。

关键信息

一、中国货币政策

• 降准预期增强：2022年7月至12月MLF到期规模达3.30万亿，可能通过降准对冲。
• 再贷款工具持续使用：2022年4月以来已推出4400亿元再贷款工具，支持科技创新、交通物流、煤炭清洁利用和普惠养老等领域。
• 流动性充足：国内流动性整体宽松，短期利率受央行调控保持低位。

二、美国经济与通胀

• PCE数据略低于预期：5月PCE同比增速6.35%，环比0.60%；核心PCE同比4.69%，环比0.36%。
• 消费走弱：实际个人消费支出环比负增长（-0.4%），显示经济疲软。
• 衰退预期增强：市场情绪转向衰退交易，可能影响美联储加息节奏。
• 能源价格高位运行：布伦特原油和WTI原油价格维持高位，但国际油价下跌，显示需求疲软。

三、大宗商品与库存

• 猪肉价格上行：新一轮猪周期开启，价格略高于历史水平，养殖户控制出栏，需求恢复带动价格上行。
• 蔬菜价格上行：雨水和闷热天气影响生产与运输，保鲜成本上升，推动菜价回升。
• 能源价格回落：国际油价下跌，国内煤炭价格下行，显示需求疲软。
• 钢铁库存下行：螺纹钢和热卷社会库存减少，钢厂开工率小幅下滑，房地产恢复缓慢是主因。

四、市场关注点

• 未来关注重点：三季度货币政策宽松，经济温和回升；美国核心通胀回落，消费走弱；美元指数高位运行，未来可能下行。
• 数据发布日程：7月7日关注中国6月外汇储备；欧洲关注德国贸易帐、瑞士CPI等；美国关注非农数据、失业率、工资增速等。

重要数据与事件

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，新财富宏观团队成员
• 联系方式：
  • 电话：(8610) 83574134
  • 邮箱：xudongshi@chinastock.com.cn
  • 登记编码：S0130515030003

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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