20220312-浙商证券-2月金融数据_央行降准概率提高_4页_492kb

2022年2月金融数据总结

核心内容

2022年2月金融数据整体略低于预期，人民币贷款和社融增速均出现回落。报告指出，信贷数据的下滑主要受到春节因素及1月末营销活动透支的影响，同时信贷结构有所走弱，表现为居民和企业中长期贷款同比少增。社融数据的大幅低于预期则主要由社融口径贷款及表外票据拖累，特别是未贴现票据项目减少较多。

主要观点

• 信贷数据略低于预期：2月人民币贷款新增1.23万亿元，同比少增1258亿元，信贷增速回落至11.4%。
• 信贷结构走弱：居民和企业中长期贷款同比大幅少增，但票据融资和企业短期贷款同比多增，起到冲量作用。
• 非银贷款与境外贷款影响显著：非银贷款同比多增1610亿元，境外贷款同比多增约4790亿元，两者共同导致社融口径贷款与人民币贷款口径存在较大缺口。
• “四箭齐发”宽信用策略仍有效：制造业贷款、减碳贷款、基建贷款及按揭贷款均在边际改善，预计一季度信贷总量及结构将明显优化。
• 央行降准概率提高：为应对金融数据低于预期及稳增长压力，央行后续降准可能性上升。
• M2与M1走势符合预期：M2增速回落至9.2%，M1增速回升至4.7%，符合季节性和春节错时因素影响。
• 政策目标转向稳增长：政府工作报告提出“扩大新增贷款规模”，表明政策层对稳信贷、稳信用的重视，预计全年信贷增速达12%，社融增速达11.2%。

关键信息

信贷数据

• 2月人民币贷款新增1.23万亿元，同比少增1258亿元。
• 居民中长期贷款同比少增4572亿元，企业中长期贷款同比少增5948亿元。
• 票据融资同比多增4907亿元，企业短期贷款同比多增1614亿元。
• 非银贷款同比多增1610亿元，境外贷款同比多增约4790亿元，解释社融口径与人民币贷款口径的差异。

社融数据

• 2月社融新增1.19万亿元，同比少增5315亿元。
• 社融增速降至10.2%，低于市场预期。
• 未贴现票据减少4228亿元，同比少增4867亿元，是主要拖累因素。
• 企业债与政府债同比多增，分别为3377亿元和2722亿元，成为支撑因素。

货币政策与市场预期

• 央行将采取“宽信用+宽货币”政策组合，以稳增长为主。
• 降准概率提高，长端利率更多关注宽信用政策。
• 10年期国债收益率二季度高点预计下调至3%附近。
• 政策预期显示，全年信贷和社融增速有望分别达到12%和11.2%。

风险提示

• 联储收紧政策幅度超预期可能影响我国宽松节奏。
• 物价上行压力超预期也可能对货币政策形成扰动。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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相关报告与图表

• 图1：M2、信贷、社融增速
• 图2：2022年一季度“四箭齐发”宽信用

资料来源：Wind，浙商证券研究所

分析师：李超、孙欧
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