20211231-东北证券-1月流动性展望_近4万亿缺口下_1月还有降准吗__12页_961kb

报告摘要

证券研究报告总结：近4万亿缺口下，1月还有降准吗？

核心内容

2022年1月中国银行间市场流动性缺口预计将达到3.96万亿元，主要受到春节提现效应、专项债发行前置、财政存款回笼及信贷投放等因素影响。尽管宏观经济面临下行压力，但央行是否会在此时进行降准仍存在不确定性。

主要观点

流动性缺口预测
- 2022年1月流动性缺口或将高达3.96万亿元，高于2021年同期。
- 该缺口主要由财政存款回笼、公开市场操作到期、M0及库存现金增加以及缴准需求构成。
降准可能性分析
- 尽管一季度再次降准的可能性存在，但1月实施的可能性较低。
- 原因包括：
  - 央行操作习惯中未出现连续两月分别单独宣布降准0.5个百分点的情况。
  - 连续降准可能强化市场宽松预期，与央行“稳健”的政策立场存在偏差。
  - 春节流动性缺口为短期需求，更适合通过短期工具如逆回购和MLF进行调节。
公开市场操作的必要性
- 央行更倾向于通过OMO（公开市场操作）来平抑短期流动性波动。
- 1月公开市场操作到期资金达1.2万亿元，央行预计会加大操作力度以应对流动性压力。
财政因素影响
- 专项债发行前置，预计1月发行约7000亿元，对流动性形成扰动。
- 财政收支方面，预计净回笼3024亿元，国债发行释放193亿元，地方政府债回笼7667亿元。
M0及库存现金变化
- 春节位于1月的年份，M0及库存现金通常大幅增加，预计2022年1月将增加约1.5万亿元。
- 虽然防疫政策可能导致提现需求略弱于2017年和2020年，但仍高于春节位于2月中旬的年份。
信贷与缴准影响
- 银行通常在1月进行信贷和社融的季节性高增，但房地产调控政策对信贷投放形成一定制约。
- 预计1月银行缴准将收拢约1872亿元流动性，与2015-2019年均值相比处于相对低位。
外汇占款波动
- 外汇占款在2021年11月后呈现小幅波动趋势，对整体流动性影响有限。