20201231-中国银河-有色金属_12月行业动态报告_新能源汽车火热不减_产业链上游资源端钴锂强势行情有望持续_29页

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年12月有色金属行业的市场动态、政策影响、财务表现及未来发展趋势，指出尽管新冠变异疫情对行业景气度造成短期冲击，但全球经济复苏与流动性宽松趋势未变，有色金属行业基本面有望继续向好。

主要观点

• 行业景气度：国内经济复苏强劲，叠加海外制造业受疫情影响，使国内有色金属行业需求保持旺盛，但海外疫情恶化导致景气度有所回落。然而，疫苗接种与政策刺激将推动经济复苏，有色金属行业景气度有望继续上行。
• 投资建议：推荐紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业等铜相关企业，以及赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等钴锂相关企业，因新能源汽车产业链需求持续增长，钴锂价格有望上涨。
• 行业周期性：有色金属行业具有极强的周期性，受经济周期和政策调控影响显著，尤其在产能扩张与收缩周期中表现明显。
• 海外与新金属增长点：随着国内需求放缓，海外资源获取与新能源金属（如锂、钴）成为未来增长的重要方向。

关键信息

一、有色金属子行业景气分化

• 有色金属是国民经济生产活动的基础材料，广泛应用于房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等领域。
• 2020年12月，由于新冠变异疫情，有色金属行业景气度出现回调，但政策刺激与流动性宽松趋势未改变。
• 主要下游需求占比：
  • 铜：房地产（46%）、家电（15%）、交通运输（11%）、建筑（9%）。
  • 铝：房地产（32%）、交通（41%）、电力（14%）。
  • 锌：房地产建筑（48%）、交通（23%）、机械（10%）。
• 行业政策影响：国家通过供给侧改革、环保政策等手段调控行业产能，如电解铝行业关停违规产能，限制新增产能。
• 环保政策限制：有色金属行业作为高耗能、高污染行业，受到严格的环保政策限制，如采暖季限产政策。

二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点

• 国内发展受限：国内有色金属行业未来增长空间有限，主要受政策与需求制约。
• 海外资源获取：国内企业积极出海收购优质矿山资源，如紫金矿业、中国五矿、天齐锂业等。
• 新能源金属崛起：新能源汽车发展带动钴锂资源需求，市场对钴锂价格预期持续上升，相关企业表现良好。
• 资源与产能对比：我国有色金属资源相对匮乏，但冶炼产能全球领先，需大量进口精矿。

三、有色金属行业面临的发展问题与建议

• 资源匮乏：我国有色金属资源对外依存度较高，如铜精矿、铝土矿等。
• 产能过剩：由于行业准入门槛低，易造成产能过剩，影响企业盈利。
• 产品附加值低：我国有色金属企业主要集中在中游冶炼端，附加值较低，易受价格波动影响。
• 发展建议：
  • 鼓励企业出海获取资源。
  • 政府应出台政策限制新增产能，淘汰落后产能。
  • 推动产业升级，发展高附加值产品。

四、有色金属行业在资本市场的发展

• 上市情况：有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势，但仍有大量未上市企业。
• 估值水平：有色金属行业估值处于历史中枢附近，相对估值较高，但市场对其未来盈利预期存在不确定性。
• 子行业估值：铜、铝、黄金、锂等子行业市盈率处于历史较低水平，但锂因新能源前景被赋予较高估值。

核心组合推荐

• 铜行业：推荐紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业。
• 新能源金属：推荐赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。

风险提示

• 下游需求低迷。
• 金属价格大幅下滑。
• 全球疫情持续恶化。
• 美元超预期走强。
• 国内流动性超预期紧张。

分析师信息

• 分析师：华立
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责。
• 报告内容可能涉及其他网站链接，银河证券不对其内容负责。
• 银河证券具备证券投资咨询业务资格，未经许可不得转发、转载、翻版或传播本报告。

行业数据与图表

• 图1：有色金属产业链结构。
• 图2：有色金属行业景气度受经济周期波动影响。
• 图3：中国规模以上工业增加值增速。
• 图4：中国制造业采购经理人指数PMI。
• 图5：铜下游需求占比。
• 图6：铝下游需求占比。
• 图7：房地产销售、新开工、竣工增速。
• 图8：基建固定资产投资完成额累计增速。
• 图9：汽车产量、销量增速。
• 图10：电网投资完成额增速。
• 图11：电解铜新增产能与增速。
• 图12：电解铝新增产能与增速。
• 图13：有色金属矿采选业固定资产投资增速。
• 图14：有色金属冶炼及压延加业固定资产投资增速。
• 图15：阴极铜期货活跃合约收盘价。
• 图16：铝期货活跃合约收盘价。
• 图17：黄金期货活跃合约收盘价。
• 图18：锌期货活跃合约收盘价。
• 图19：有色金属行业整体累计收入增速。
• 图20：有色金属行业整体累计业绩增速。
• 图21：有色金属行业整体ROE水平。
• 图22：有色金属行业整体销售利润率。
• 图23：有色金属行业整体资产周转率。
• 图24：有色金属行业整体销售毛利率水平。
• 图25：有色金属行业景气度。
• 图26：2000-2010年投资是拉动经济增长的重要因素。
• 图27：2000-2010年有色金属行业固定资产投资增速。
• 图28：房地产、建筑业、制造业固定资产投资增速下滑。
• 图29：国内十种有色金属产量增速下滑。
• 图30：新能源汽车产量及增速。
• 图31：中国碳酸锂产量及产量增速。
• 图32：中国氢氧化锂产量及产量增速。
• 图33：中国精炼钴产量及产量增速。
• 图34：中国主要有色金属品种储量在全球总储量的占比不高。
• 图35：中国主要有色金属冶炼产能在全球总产能中占比较高。
• 图36：中国铝土矿消耗量和对外依存度。
• 图37：有色金属行业估值及溢价分析。
• 图38：各国有色金属板块PE比较。
• 图39：有色金属行业PE估值。
• 图40：有色金属行业PB估值。
• 图41：有色金属子行业黄金。
• 图42：核心推荐组合入选至今收益率变动。

结论

有色金属行业在当前经济环境下，尽管面临疫情与环保政策带来的挑战，但随着全球经济复苏和新能源产业的快速发展，行业景气度有望继续上行。推荐关注铜与新能源金属（如锂、钴）相关企业，同时注意行业政策与市场风险。