汽车上游资源行业深度研究_钴锂守正_稀土出奇

汽车上游资源行业研究总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年汽车上游资源行业，特别是钴、锂、稀土的市场前景、供需情况及投资建议。行业整体呈现紧平衡状态，但金融属性、政策改革和需求增长对各细分领域有显著影响。

投资建议

推荐排序

• 钴 > 锂 > 稀土

具体建议

• 钴：价格仍有上涨空间，金融属性显著，推荐华友钴业、寒锐钴业。
• 锂：供需存在压力，价格或高位震荡，推荐天齐锂业、赣锋锂业。
• 稀土：供给侧改革持续推进，政策催化剂有望推动价格上涨，推荐北方稀土、广晟有色。

行业观点

钴

• 供需状况：2018年，刚果手抓矿供给存在不确定性，而成熟矿山产量相对稳定。需求由新能源汽车增长带动，预计全球钴需求将显著上升。
• 金融属性：嘉能可等寡头矿企和贸易商如Cobalt 27将通过囤积电钴影响市场，推动价格上涨。
• 关键企业：华友钴业、寒锐钴业等拥有粗钴冶炼产能的企业将受益于“量价齐升”。

锂

• 供需状况：2018年全球锂供应增量有限，主要来自澳大利亚和智利的盐湖和矿石项目。需求由新能源汽车和3C产品推动，预计全球锂需求持续增长。
• 价格波动：预计价格在15-17万/吨之间高位震荡。
• 推荐逻辑：寻找开采成本低、具备“以量补价”能力的龙头企业。

稀土

• 供需状况：需求端增长缓慢，主要受政策影响。2017年打黑行动有效抑制了黑稀土供应，但领导层变动可能带来反复。
• 政策影响：供给侧改革是核心驱动力，建议关注政策稳定后的行业龙头。
• 应用广泛：稀土在多个工业领域均有广泛应用，如磁材、催化剂、玻璃、陶瓷等。

风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期：可能影响钴、锂、稀土的需求。
2. 政策倒退：可能导致行业供需失衡，影响价格走势。
3. 宏观经济疲软：可能抑制钴、锂、稀土在其他领域的应用需求。
4. 囤货行为：Cobalt 27若反手卖出电钴，可能导致钴价大幅回落。

供给端分析

钴

• 新增矿山：2018年新增矿山产量预计仅3000吨，主要来自Kamboe和PE527项目。
• 供应链变化：由于国际舆论压力，手抓矿产量可能被有效压制。
• 金融属性：嘉能可等矿企与Cobalt 27等贸易商的囤积行为将放大钴价波动。

锂

• 供应增量：2018年确定性增量来源包括Talison、Mt Marion、Mt Cattlin、Atacama盐湖、Salar de Hombre Muerto盐湖等。
• 不确定性项目：如Pilgangoora等项目存在延期风险，需持续跟踪。
• 国内产能：国内盐湖碳酸锂产能增长有限，技术难题和扩产周期影响供应。

需求端分析

钴

• 新能源汽车：是钴需求增长的绝对主力，预计2017-2020年全球钴需求年均增速超过12%。
• 智能手机：需求保持10%左右的增速，对钴需求有一定支撑。

锂

• 新能源汽车：预计销量年均增速达40%，带动锂需求显著增长。
• 3C产品：包括智能手机、笔记本、平板电脑等，维持稳定增长。
• 其他领域：如储能电池、玻璃陶瓷、润滑脂等，需求增长有限。

稀土

• 需求增长：整体低速增长，磁材、催化剂等应用领域增速不一。
• 政策主导：供给端是主要变量，政策控制开采和冶炼分离指标，对价格影响显著。

图表关键信息

• 市场数据：2018年钴价目标价80万/吨，锂价波动区间15-17万/吨。
• 供需预测：2017-2020年全球钴需求预计增长至15.6万吨，锂需求预计增长至35.2万吨。
• 供给项目：2018年锂供应增量预计约14.77万吨，其中澳大利亚和智利为主要增量来源。
• 成本差异：合法稀土开采成本12-13万/吨，非法开采成本仅为7-8万/吨，导致黑稀土泛滥。

总结

2018年汽车上游资源行业将受到新能源汽车和智能手机需求增长的推动，同时政策因素和金融属性将对钴、锂、稀土的价格产生重要影响。钴价有望继续上涨，锂价高位震荡，稀土则依赖供给侧改革带来的政策支持。投资建议优先考虑具备资源属性和成本优势的龙头企业，同时需警惕宏观经济和政策变动带来的风险。