有色金属行业12月行业动态报告：新能源汽车火热不减，产业链上游资源端钴锂强势行情有望持续-20201231-银河证券-29页_1mb

报告摘要

有色金属行业研究报告总结

核心内容

行业概况

有色金属行业作为国民经济的重要基础材料，广泛应用于房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等领域，是制造业产业链的上游资源端。行业具有极强的周期性，其景气度与宏观经济周期密切相关。

行业动态

国内经济复苏：2020年11月工业增加值增速提升至7%，12月PMI指数维持在51.90的高位，显示国内经济保持强势复苏。
海外疫情恶化：新冠病毒变异使海外疫情急速恶化，导致有色金属行业景气度回落。
政策支持：中美欧多国准备大规模接种疫苗，欧央行加码QE，美国推出9000亿美元财政刺激计划，全球经济复苏与流动性宽松趋势未变。
新能源汽车带动需求：新能源汽车产销持续放量，带动上游资源端钴锂需求，推动钴锂价格上涨。

主要观点

行业景气度

国内经济复苏带动有色金属行业需求旺盛，但海外疫情恶化使行业景气度出现波动。
未来全球经济复苏与流动性宽松将支撑有色金属行业景气度继续上行。
铜、锂、钴等资源类金属受益明显，铜价有望继续上涨，锂、钴价格因新能源汽车需求增长而保持上涨趋势。

行业财务表现

2020年前三季度有色金属行业营业收入同比增长13.88%，但归母净利润同比下滑9.82%。
2020年Q3营业收入同比增长16.04%，毛利率环比上行，行业景气度出现拐点。
ROE从2020Q2的1.07%提升至Q3的1.51%，主要得益于销售利润率的提升。

关键信息

下游需求

房地产：1-11月新开工面积同比下降2%，销售面积同比增长1.3%，竣工面积同比下降7.30%。
汽车行业：前11月销量同比下降2.9%，产量同比下降3%，但降幅收窄。
基础设施建设：1-11月累计同比增长3.32%，显示行业需求持续增长。
铜下游需求：房地产电网占比46%，家电占比15%，交通运输占比11%，建筑占比9%。
铝下游需求：房地产占比32%，交通占比41%，电力占比14%。
锌下游需求：房地产建筑占比48%，交通占比23%，机械占比10%。

产能与政策

有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑。
国家通过供给侧改革、环保政策等对行业进行逆周期调节，如电解铝行业关停违规产能，稀土行业控制产量。
环保政策对有色金属行业形成限制，如采暖季限产、中央环保巡查等。

海外与新金属

国内有色金属资源匮乏，需大量进口精矿。
国内企业通过海外收购优质矿山，如紫金矿业、中国五矿等，以保障原料供应。
新能源汽车带动钴锂需求，成为有色金属行业新增长点。

资本市场表现

有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势。
行业估值处于历史中枢附近，市盈率44.79倍，市净率2.88倍。
各子行业估值分化，铜、铝、黄金、锂等行业市盈率处于历史较低位，锂因新能源前景获得较高估值。

投资建议

推荐公司

铜行业：紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业。
钴锂行业：赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。

推荐理由

铜行业：经济复苏、流动性宽松、通胀预期提升，铜价有望继续上涨。
钴锂行业：新能源汽车需求持续增长，钴锂原材料价格因低库存和未来预期而上涨，行业景气度提升。

风险提示

下游需求低迷。
金属价格大幅下滑。
全球疫情持续恶化。
美元超预期走强。
国内流动性超预期紧张。

行业评级体系

推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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