新能源汽车上游资源之钴：资源在外，受制于人_25页_1mb

报告摘要

钴是一种重要的战略资源，广泛应用于电池、高温合金、磁性材料等领域。由于钴资源集中分布在刚果（金）、澳大利亚和古巴等地区，且矿权和贸易量集中在少数巨头企业，因此钴的供需和价格受国际影响较大。MB（Metal Bulletin）作为国际电钴现货价格的基准，是整个钴行业定价体系的核心。

钴资源分布集中：全球钴资源主要集中在刚果（金）、澳大利亚和古巴，其中刚果（金）占比约49%，三国合计占70%。我国钴资源储量仅占全球的1.1%，因此依赖进口。
MB价格决定行业成本：MB报价机制决定了国际电钴现货价格，影响矿山与冶炼厂的分成比例，进而影响精炼钴价格与整个行业的原料成本。
供需紧平衡：钴的供给增长有限，主要依赖嘉能可KCC、欧亚资源RTR等大型矿山项目，而需求端由于新能源汽车电动化趋势，特别是高能量密度三元电池的快速普及，未来3年国内和海外三元动力电池装机量增速均将超过60%。
新能源汽车推动钴需求：三元动力电池是钴的最大应用领域，其高能量密度特性使其在新能源乘用车和专用车领域具有显著优势，未来渗透率有望进一步提升。
消费电子需求疲软，但存在季节性回暖：消费电子领域对钴的需求在2018年Q1出现下滑，但预计在Q3出现回暖，有助于钴价回升。
库存消化与长单采购：随着动力电池厂家去库存，正极材料采购意愿增强，长单采购有望进场，带动钴需求上升。

供应端：
- 嘉能可KCC项目存在中断或产能延期风险，预计2018年产量约7000吨。
- 欧亚资源RTR项目预计2019年投产，带来明显产能增长。
- 民采矿供应有限，且存在不确定性，技术难度和品位下降限制其产能提升。
- 再生钴供应量较小，2020年后可能成为重要变量。
需求端：
- 三元动力电池是钴的最大需求来源，占比超过50%。
- 2018年三元动力电池装机量预计超过10GWh，增速超60%。
- 高镍三元材料（如NCM811、NCA）将成为主流，带动钴需求增长。
- 新能源汽车补贴退坡，但能量密度要求提高，三元动力电池更具优势。
价格走势：
- 钴价长期处于高位，未来有望在三季度末迎来拐点。
- 国内与海外钴价差收窄，MB价格回升将带动国内钴价上涨。
- 钴产品出口冲击边际减弱，国内钴市场将逐步企稳。