汽车上游资源2018年中期策略报告_如何看待当前的锂电上游资源_41页_1mb

汽车上游资源2018年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年新能源汽车市场对锂和钴等上游资源的需求增长情况，评估了供给端对价格的影响，并对相关行业公司进行了推荐。

主要观点

钴需求快速增长

• 新能源汽车对钴需求：2018-2020年，新能源汽车对钴需求从1.2万吨增长至3万吨，年均复合增速58.11%；全球钴需求从12.9万吨增长至15.6万吨，年均复合增速约10%。
• 全球钴需求预测：2018年，全球钴需求预计为15.6万吨，新能源汽车需求占比逐渐上升。
• 需求端影响有限：新能源汽车产销量的季节性波动对钴价趋势影响较小，需求端并非主要影响因素。

供给端主导价格波动

• 在产矿山供应稳定：全球主要在产矿山如Mutanda、Tenke Fungurume、Moa Bay等，其产量在2018年保持相对稳定。
• 刚果（金）矿山复产不确定性：Kambove和PE527矿山已复产，但Katanga矿山存在延期风险，RTR矿山预计2019年初复产。
• 泛手抓矿供应链风险：刚果（金）的基础设施、能源供应及政府腐败问题，导致投产延期可能性较大。

钴价趋势预测

• 2018年钴价有望上涨：预计2018年下半年钴价将上涨至90-100万元/吨。
• MB机制下价格易涨难跌：MB机制下，钴价受供给影响较大，价格易涨难跌。
• 811替代对价格影响有限：预计811型号正极材料替代将减少钴需求约5600吨，占总需求的4.3%，对整体价格影响有限。

钴价有望创历史新高

• 板块EPS超预期：由于供给端的不确定性，板块EPS有望持续超预期。
• 推荐标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

锂需求快速增长

• 新能源汽车对锂需求：2018-2020年，新能源汽车对锂需求从9.3万吨增长至19.3万吨，年均复合增速44%；全球锂需求从27万吨增长至37.7万吨，年均复合增速约18%。
• 供需承压：由于供给端扩产确定性较强，锂价面临供需压力。

现价远高于成本线

• 锂辉石精矿：生产成本约4-5万元/吨。
• 南美盐湖：生产成本约3.5万元/吨以内。
• 国内青海盐湖：当前生产成本5-6万元/吨。
• 锂云母：生产成本7-10万元/吨，但副产品及尾矿外销可摊低成本。

供给端释放较多

• 锂辉石资源：Talison、RIM、Galaxy Resources等公司锂辉石资源项目在2018年将释放大量产能。
• 盐湖资源：SQM、FMC、ALB等公司盐湖项目产能将逐步提升。
• 锂云母资源：江特电机等企业在锂云母资源方面也有显著扩产计划。

高品质锂盐议价能力下降

• 随着供给端的扩大，高品质锂盐的议价能力有所下降。

投资建议

• 防御为主：由于供给端扩产确定性较强，应关注阶段性需求改善带来的价格反弹机会。
• 推荐标的：天齐锂业、科达洁能、藏格控股等具备“以量补价”能力的公司。

关键信息

• 新能源汽车市场增长：2018-2025年，中国新能源汽车产量预计从108万辆增长至600万，全球新能源汽车产量预计从216万辆增长至1200万辆，年均复合增速27.76%。
• 钴供应不确定性：刚果（金）矿山复产进度受法律纠纷影响，存在延期风险。
• 锂供需格局：锂供给端释放较多，现价远高于成本线，高品质锂盐议价能力下降。
• 投资建议：建议关注具有稳定供给和较强议价能力的公司，如华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、天齐锂业、科达洁能、藏格控股。

附图与数据来源

• 图表：新能源汽车产量增长趋势、钴需求增长趋势、锂需求增长趋势、钴矿供给情况、锂资源项目产能、钴价与锂价预测等。
• 数据来源：节能网、安泰科、公司公告、国金证券研究所、Metal Bulletin、Counterpoint Research等。

总结

本报告指出，2018年新能源汽车市场对钴和锂的需求将持续增长，但供给端的不确定性是价格波动的主要因素。钴价有望上涨至90-100万元/吨，锂价则面临供需压力，但现价远高于成本线。建议投资者关注具备稳定供给和较强议价能力的公司，如华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、天齐锂业、科达洁能、藏格控股等。