通信行业深度研究：翱捷科技，基带芯片攀峰者，潜力无限！-20220103-天风证券-21页_1mb

翱捷科技总结

核心内容

翱捷科技是一家专注于无线通信芯片设计的平台型芯片企业，自2015年成立以来，通过持续的研发投入和一系列并购，积累了2G至5G的全制式蜂窝基带芯片设计能力，同时在非蜂窝物联网芯片领域也取得显著进展。公司产品涵盖蜂窝通信、非蜂窝通信、芯片定制服务及半导体IP授权服务，广泛应用于消费电子和智能物联网市场。

主要观点

• 研发投入高：公司高度重视技术研发，2018-2020年累计研发投入占营业收入的117.17%，2020年研发费用达21.11亿元，占营业收入195.31%。
• 营收增长快：公司营业收入增长迅速，2017-2020年复合增长率达134%，2020年营收10.81亿元，同比增长171.64%；2021年前三季度营收达14.33亿元，同比增长102.70%。
• 产品迭代快：公司不断推出新一代芯片产品，如2020年12月推出首款5G芯片，2021年6月科创板首发申请通过，技术实力不断增强。
• 市场前景广阔：中国是全球基带芯片主要应用市场，2020年全球蜂窝基带芯片市场规模达266亿美元，中国5G手机出货量快速提升，物联网连接数预计到2025年将达80.1亿，为公司提供巨大市场空间。
• 盈利能力提升预期：随着规模效应显现，公司毛利率和净利率有望提升，预计2022年实现盈亏平衡。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年10.81亿元，同比增长171.64%；2021年前三季度14.33亿元，同比增长102.70%。
• 净利润：2020年-23.27亿元，同比下滑298.69%；2021年前三季度-4.84亿元，同比增长77.12%。
• 预计扭亏：公司预计2022年有望实现盈亏平衡。

产品与技术

• 产品类型：蜂窝基带芯片、移动智能终端芯片、非蜂窝物联网芯片（如LoRa、WiFi、全球导航定位芯片）。
• 核心技术：掌握2G-5G全制式蜂窝基带芯片设计能力，具备高集成度、低功耗、高性能等优势。
• 技术对比：公司产品在性能、功耗、集成度等方面与竞品相比具有竞争力，尤其在WiFi、LoRa和导航定位芯片领域表现突出。

市场与客户

• 合作伙伴：包括小米、OPPO、美的、移远通信、日海智能等业内知名企业，提升公司影响力。
• 市场趋势：国内模组厂商市场份额持续上升，公司基带芯片产品有望受益，实现快速增长。

成本与规模效应

• 原材料采购成本：随着采购量增加，公司原材料采购单价下降，有助于降低成本。
• 规模效应：公司通过扩大生产规模，逐步形成成本优势，提升盈利能力。

风险提示

• 上游原材料价格维持高位。
• 5G基带芯片研制不及预期。
• 新技术研发不及预期，可能在市场中掉队。
• 未盈利状态可能触发退市风险。
• 行业竞争激烈，可能被高通、联发科等巨头挤压市场份额。
• 未来持续亏损风险。

重点标的推荐

投资评级

市场驱动力

1. 政策刺激：国家出台多项政策扶持集成电路行业发展。
2. 5G手机出货量提升：5G手机出货量快速增长，带动5G基带芯片需求。
3. 物联网增长：物联网连接数持续增长，带动芯片需求。

财务与运营

• 主营业务构成：约90%收入来自芯片销售，10%来自芯片定制业务。
• 毛利率与净利率：毛利率在2019年下滑后企稳回升，净利率逐年上升。
• 费用率：费用率整体下滑，管理费用率显著降低。
• 资产负债率：公司采用Fabless模式，资产负债率相对健康，但高于同行平均水平。

技术与研发

• 研发投入：公司研发投入占比显著高于同行，技术储备丰富。
• 募投项目：包括新型通信芯片设计、智能IPC芯片设计、研发中心建设等，旨在推动未来技术发展和产品创新。

总结

翱捷科技凭借核心技术、产品优势、合作伙伴及规模效应，有望在国产替代浪潮中实现快速增长，并在未来实现盈利。尽管存在一定的风险，如原材料价格、市场竞争及研发进度等，但公司技术实力和市场前景为其提供了强劲支撑，预计将在2022年实现盈亏平衡。