20260410-东海证券-翱捷科技-688220.SH-公司简评报告_多款手机基带芯片陆续推出_ASIC业务订单饱满_14页_1mb

翱捷科技（688220）公司简评总结

核心内容

翱捷科技是一家专注于基带芯片和ASIC芯片设计的半导体企业，当前处于业务扩张与盈利改善的关键阶段。公司业务覆盖蜂窝基带芯片、智能SoC芯片、芯片定制及半导体IP授权等多个领域，2025年实现营业总收入38.17亿元，同比增长12.73%，但归母净利润仍为-3.90亿元。随着业务结构优化和市场需求增长，公司预计在2026年实现扭亏，并在未来几年中保持快速增长。

主要观点

• 业务结构多元化：公司目前以蜂窝基带芯片为主导，占据收入的88%以上，同时积极拓展智能SoC芯片、ASIC芯片、非蜂窝物联网芯片等新兴领域，形成多层次产品组合。
• 技术实力强：公司在蜂窝基带芯片领域具备深厚积累，且在智能SoC芯片方面推出集成20TOPS算力的独立NPU芯片，支持主流AI框架，满足端侧AI需求。
• 市场空间广阔：全球基带芯片市场预计在2026年达到885亿元，中国在全球蜂窝物联网模组市场占据重要份额，国产替代空间巨大。ASIC芯片市场预计未来五年CAGR达21.5%，公司凭借技术优势已在AI云侧、AI端侧、可穿戴设备、RISC-V等领域获得头部客户订单。
• 盈利预期改善：公司预计2026年实现扭亏，归母净利润为0.4亿元，2027年增长至3.53亿元，2028年进一步增至8.41亿元，净利润增速分别为110.1%、792.8%、138.3%。
• 估值合理：当前市值对应2026年PE为770.19倍，2027年PE为86.27倍，2028年PE为36.21倍，预计在2027年及2028年实现稳定盈利后，估值有望显著下降。

关键信息

公司业务结构

• 蜂窝基带芯片：占收入的88%，主要应用于物联网和手机市场，5G产品逐步推出。
• 智能SoC芯片：涵盖从4G到5G、从低端到中高端的产品线，集成NPU，支持端侧AI部署。
• 芯片定制服务：提供从架构定义到流片交付的全流程服务，聚焦AI、算力、可穿戴设备等应用领域。
• 非蜂窝物联网芯片：包括LoRa、WiFi、蓝牙、导航定位等，适用于智能终端、工业物联网、车联网等场景。

财务表现

• 2025年营收：38.17亿元，同比增长12.73%。
• 2025年净利润：-3.90亿元，同比收窄亏损。
• 毛利率：2025年为25%，预计2026年将提升至31.4%，2027年为34.0%，2028年为36.3%。
• 资产负债率：2025年为21.81%，公司负债水平较低。
• 市净率：2025年为5.58倍，未来有望进一步下降。

市场前景

• 基带芯片市场：预计2026年全球市场规模为885亿元，公司有望在手机市场实现更大突破。
• ASIC芯片市场：预计2025年全球市场规模为189亿美元，2030年将达到501亿美元，CAGR为21.5%。
• 中国ASIC市场：预计2025年达到583亿元，公司具备较大的国产化空间。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）。
• 盈利预测：
  • 2026年营收预计为59.50亿元，同比增长55.9%。
  • 2027年营收预计为78.01亿元，同比增长31.1%。
  • 2028年营收预计为101.95亿元，同比增长30.7%。
• 净利润预测：
  • 2026年预计为0.4亿元，同比增长110.1%。
  • 2027年预计为3.53亿元，同比增长792.8%。
  • 2028年预计为8.41亿元，同比增长138.3%。
• 估值对比：公司估值高于同行业公司，但随着盈利改善，预计估值将显著下降。

风险提示

• 新产品推广不及预期：公司推出多款芯片产品，但存在市场接受度不及预期的风险。
• 研发进展不及预期：公司持续高研发投入，但技术成果可能未能如期落地。
• 下游需求不及预期：全球电子元器件价格上涨可能压制终端市场需求。

附录：财务预测简表

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	38.17	59.50	78.01	101.95
归母净利润（亿元）	-3.90	0.40	3.53	8.41
毛利率（%）	25.0	31.4	34.0	36.3
PE（倍）	—	770.19	86.27	36.21
PB（倍）	5.58	5.58	5.24	4.58
ROE（%）	-7.2	1.0	6.1	12.6
EPS（元/股）	-0.93	0.09	0.84	2.01

结论

翱捷科技凭借在基带芯片和ASIC芯片领域的技术积累和市场布局，正在逐步实现盈利改善与业务扩张。公司产品覆盖广泛，技术实力强，未来在AI、5G、物联网等高增长领域具备较大发展潜力。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年公司业绩将显著提升，估值有望逐步下降。