深度报告-20251113-东吴证券-翱捷科技-688220.SH-翱捷科技_深耕蜂窝基带芯片_布局ASIC打开成长空间_35页_2mb

翱捷科技（688220）证券研究报告总结

公司概况

• 翱捷科技是国内稀缺的无线通信基带芯片设计公司，专注于蜂窝基带芯片、智能手机SoC芯片、非蜂窝物联网芯片及ASIC业务。
• 通过多次并购（如Alphean、Marvell），积累了蜂窝通信技术，产品覆盖LTE Cat.1/Cat.4/Cat.7及5G RedCap。
• 在可穿戴设备、智能手表等领域有广泛布局，芯片已应用于小米、飞利浦等品牌。

财务表现与盈利能力

• 2024年营业收入33.86亿元，同比增长30.23%，主要依赖蜂窝基带芯片和物联网产品。
• 归母净利润亏损6.93亿元，同比扩大多因市场竞争和研发投入高（2024年研发费用率36.68%）。
• 预计2025-2027年营收将达44.0/60.0/75.8亿元，毛利率有望提升至26%-29%。
• 首次盈利或于2025-2027年间实现，估值倍数（P/S）为8/6/5倍。

市场机会

• 蜂窝基带芯片：5G RedCap市场加速商用，公司芯片支持运营商netdeploy，终端应用覆盖车联网、电力、医疗等领域。
• 智能手机SoC：2025年推出6nm 4G八核和5G八核芯片，支持AI大模型部署，目标客户包括一线品牌。
• ASIC业务：为AI、云计算等高端需求提供定制服务，已获头部客户订单，2026年预计收入大幅增长。
• 可穿戴市场：中国智能手表市场2024年增长18.8%，公司ASR360X芯片增强低功耗和AI功能，结合国补政策推动销量。

投资建议

• 东吴证券首次给予“买入”评级，2025-2027年P/S倍数8/6/5倍，低于行业平均。
• 核心逻辑：深耕蜂窝基带技术优势、智能手机和ASIC业务增长潜力、5G RedCap及AI应用场景爆发。
• 估值区间：基于业务扩张和盈利改善，未来股价潜在上行空间较大。

风险提示

• 竞争风险：4G基带市场被高通、联发科等寡头主导，公司产品推广可能面临客户认可延迟。
• 产品研发风险：蜂窝芯片和SoC研发复杂，若不能按计划量产，可能影响收入增长。
• 市场周期风险：智能手机需求起伏、物联网补贴退坡可能影响订单量。