深度报告-20220103-天风证券-通信行业深度研究_翱捷科技_基带芯片攀峰者_潜力无限__21页_2mb

翱捷科技总结

核心内容

翱捷科技是一家专注于无线通信芯片设计的平台型公司，致力于提供多种通信芯片产品及服务，包括蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、芯片定制服务及半导体IP授权服务。公司通过持续的研发投入和技术积累，实现了从2G到5G全制式蜂窝基带芯片的设计能力，并在5G与AI领域取得技术突破。

主要观点

• 研发投入高：公司高度重视技术研发，2018-2020年累计研发投入占营业收入比例高达117.17%，2020年研发投入占比更是达到195.31%。
• 营收增长迅猛：公司营业收入在2017-2020年间复合增长率高达134%，2020年营收达10.81亿元，同比增长171.64%；2021年前三季度营收达14.33亿元，同比增长102.70%。
• 产品性能优势：公司在基带通信芯片、移动智能终端芯片、WiFi芯片及LoRa芯片等方面，产品性能对标竞品无明显差距，且在功耗、集成度、晶粒面积等方面具备优势。
• 市场空间广阔：中国是全球基带芯片的主要应用市场，5G手机出货量快速提升，物联网连接数不断增长，推动了基带芯片市场需求的扩大。
• 盈利前景乐观：随着规模效应显现及新产品毛利率提升，公司预计有望在2022年实现盈亏平衡。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年10.81亿元，2021年前三季度14.33亿元，同比增长显著。
• 净利润：2020年为-23.27亿元，2021年前三季度为-4.84亿元，但预计2022年有望扭亏为盈。
• 毛利率与净利率：公司毛利率在2019年因第一代产品影响有所下滑，但2020年后随着第三代产品推出，毛利率有所回升；净利率呈逐年上升趋势，2021Q3达到-33.78%。

市场驱动力

• 政策支持：国家出台多项政策鼓励集成电路行业发展，如税收优惠、技术研发支持等。
• 5G手机出货增长：2019-2020年5G手机出货量快速增长，带动5G基带芯片需求。
• 物联网发展：物联网连接数快速增长，预计2025年中国物联网连接数将达80.1亿，市场规模持续扩大。

技术优势

• 全制式蜂窝基带芯片：公司是全球少数掌握2G/3G/4G/5G全制式蜂窝基带芯片设计能力的企业之一。
• 多协议非蜂窝物联网芯片：公司拥有基于WiFi、LoRa、蓝牙及全球定位导航系统（GNSS）的多种非蜂窝芯片产品。
• 高集成度与低功耗：公司在WiFi、LoRa、GNSS等产品上实现高集成度与低功耗，提升产品竞争力。

客户与市场拓展

• 合作伙伴强大：公司与美的、小米、OPPO、移远通信等业内知名企业合作，有助于提升品牌影响力。
• 模组东升西落：随着国内模组厂商市场份额提升，公司基带芯片产品出货有望快速增长。

规模效应

• 采购成本下降：随着采购量增加及产品结构优化，公司原材料采购单价持续下降，有助于提升盈利能力。

风险提示

1. 上游原材料价格高企：晶圆供应紧张可能导致原材料价格维持高位，影响成本。
2. 5G产品进展不及预期：5G基带芯片虽已流片，但量产与市场表现存在不确定性。
3. 新技术研发风险：公司投入大量资源进行新技术研发，若进展不及预期可能影响竞争力。
4. 退市风险：若公司无法实现盈利或业绩增长不及预期，可能触发退市风险。
5. 市场竞争激烈：公司面临高通、联发科等成熟厂商的竞争压力。
6. 持续亏损风险：公司目前仍处于亏损状态，若无法有效控制成本与提升收入，可能持续亏损。

重点标的推荐

投资评级

总结

翱捷科技凭借强大的技术研发能力与市场拓展策略，已成为国内通信芯片领域的领先企业之一。随着5G与物联网市场的快速发展，公司有望借助政策支持与市场需求增长，实现业绩突破与盈利改善。尽管目前仍处于亏损状态，但公司通过持续研发与规模效应的形成，具备良好的发展前景。