20220107-天风证券-翱捷科技-688220.SH-深耕高稀缺基带芯片赛道_下游AIoT步入黄金十年_30页_3mb

翱捷科技（688200）总结

核心内容概述

翱捷科技是一家专注于无线通信和超大规模芯片设计的平台型企业，是国内少数同时掌握5G及AI技术的公司。公司产品覆盖蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、AI芯片以及芯片定制和IP授权服务，下游应用广泛，包括手机、可穿戴设备、智能安防、智能家居等AIoT市场。

主要观点

• 技术布局全面：公司通过一系列收购整合，形成了“基带+物联网+AI”三大产品线并行的技术体系，具备从2G到5G的全制式蜂窝通信技术能力，并在非蜂窝领域布局了WiFi、蓝牙、LoRa及导航定位芯片。
• 研发实力雄厚：研发团队占比超过90%，其中硕士及以上学历人员占比超过70%，为公司持续创新提供了坚实的人才基础。公司研发投入高，技术成果丰富，已实现多款芯片的量产和广泛应用。
• 客户与供应商优质：公司绑定多家优质客户，如唯时信、文晔科技、OPPO、小米等，同时与台积电、联华电子、日月光集团等产业龙头企业合作，具备显著竞争优势。
• 盈利能力逐步改善：公司营收保持高速增长，预计2021/2022/2023年分别达到21.40/37.76/51.21亿元，2022年实现扭亏为盈。毛利率持续优化，主要得益于技术提升和采购成本下降。
• AIoT市场前景广阔：AIoT进入黄金发展期，预计到2021年全球市场规模将达到2500亿元人民币。公司前瞻布局多种AIoT相关产品，包括智能可穿戴设备、智能支付、智慧安防等，有望在未来十年持续受益。
• 募集资金用于技术发展：公司募集资金主要用于5G、WiFi6等新型通信芯片设计、智能IPC芯片、多协议融合定位解决方案及研发中心建设，旨在进一步巩固市场地位并拓展业务范围。

关键信息

产品与技术布局

• 蜂窝基带芯片：覆盖2G至4G通信标准，5G芯片处于调试阶段，已实现4G基带芯片的大规模销售。
• 非蜂窝物联网芯片：布局WiFi、蓝牙、LoRa及导航定位芯片，产品已应用于智能家电、智慧安防等领域。
• AI芯片：已推出智能IPC芯片并完成工程流片，具备“云侧”和“端侧”AI技术布局，与海康威视等企业展开合作。
• 芯片定制与IP授权：为多家行业龙头客户提供定制芯片和IP授权服务，如OPPO、小米、S、登临科技等。

股权结构与管理团队

• 实控人：戴保家，持有公司9.36%股份，并通过员工持股平台合计控制24.36%表决权。
• 管理团队：核心技术人员及高管拥有丰富的行业经验，团队稳定，具备国际视野，有助于公司战略发展。

客户与供应商

• 主要客户：包括唯时信、文晔科技、航芯信息、曜佳信息、登临科技等。
• 主要供应商：台积电、联华电子、日月光集团等，均为全球领先企业，公司具备较强的议价能力。

财务与估值

• 财务数据：2017年至2021年Q1-3，公司营收持续增长，预计2021年营收达21.40亿元，2022年扭亏为盈，净利润有望达到0.02亿元。
• 合理估值：根据PS估值法，给予2022年PS区间在24~26倍，对应合理价格区间216.62~234.67元/股。
• 发行信息：发行价格为164.54元/股，总股本37,647万股，发行数量4,183万股，网下发行2,530万股，网上发行1,025万股。

风险提示

• 市场竞争激烈：基带芯片市场竞争加剧，技术迭代快，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 经营业绩波动：公司尚未实现持续盈利，未来业绩增长存在不确定性。
• 管理风险：随着公司规模扩大，管理难度增加。
• 技术风险：5G等新技术开发可能滞后，智能手机芯片研发存在失败风险。
• 法律风险：存在诉讼及专利无效的风险。
• 境外经营风险：国际化业务可能面临政策、市场等不确定因素。
• 新冠疫情风险：疫情可能对生产和销售造成影响。

投资建议

公司作为稀缺的“基带+物联网+AI”平台型企业，具备技术优势和市场潜力。预计未来将依托AIoT、5G等优质赛道及高技术研发，展现竞争优势。根据估值分析，合理价格区间为216.62-234.67元/股，建议关注其长期发展潜力。

财务数据与预测

募投项目

股东信息

结论

翱捷科技凭借强大的技术积累和战略收购，已形成“基带+物联网+AI”三大产品线并行的平台型企业格局。公司具备地域优势、高效的本地化技术支持和优质客户基础，未来在AIoT及5G等市场有较大发展空间。尽管目前尚未实现盈利，但公司研发投入高，技术成果显著，具备长期增长潜力。