20161016-广发证券-纺织服装行业：轻奢品牌将进入高增长轨道，看好歌力思未来发展_18页_1mb

纺织服装行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国境内奢侈品行业的发展趋势，重点探讨了轻奢品牌在中国市场中的增长潜力，并以歌力思为例，看好其打造中国领先的多品牌轻奢集团的战略前景。

主要观点

1. 奢侈品行业将在调整后恢复结构性增长

• 行业背景：自2013年起，中国境内奢侈品市场增速显著放缓，甚至出现小幅下滑。
• 原因分析：
  • 经济增速放缓；
  • 政府打击腐败影响了公款消费；
  • 奢侈品消费向境外转移。
• 积极因素：
  • 奢侈品境内外价差逐步缩小，推动消费回流；
  • 中国经济发展水平接近奢侈品高速发展的窗口期；
  • 部分发达省市人均GDP接近2万美元，为奢侈品消费奠定基础。

2. 轻奢品牌将率先进入高增长轨道

• 消费人群特征：中国奢侈品消费人群更加年轻化，偏好小众、个性化产品，经济实力相对有限。
• 行业生态变化：
  • 自媒体和轻奢电商的兴起拓宽了轻奢品牌的市场认知和销售渠道；
  • 消费者更倾向于选择符合自身风格的轻奢品牌。

3. 奢侈品牌可以拥有长久的生命力

• 品牌生命周期：奢侈品品牌经历介入期、成长期、成熟期和衰退期，但多数品牌能够长期维持。
• 集团化运营优势：
  • LVMH和Kering通过多品牌战略分散风险，提升整体稳定性；
  • 通过调整市场定位和产品线，部分品牌成功重塑。

4. 看好歌力思打造中国领先的多品牌轻奢集团

• 公司战略：歌力思积极收购海外轻奢品牌，如Laurel、Ed Hardy、IRO等，形成多品牌布局。
• 协同效应：
  • 提供中国市场渠道和资源支持；
  • 增强对渠道和供应商的议价能力；
  • 主品牌与被收购品牌消费者存在重叠。
• 未来预期：轻奢品牌将在行业调整后迎来高速增长，歌力思有望成为行业领先者。

关键信息

• 轻奢品牌定义：国内消费者通常将轻奢品牌分为三类：一线奢侈品牌的副线品牌、二线奢侈品品牌及年轻设计师品牌。
• 轻奢品牌与消费者匹配：轻奢品牌更符合中国年轻消费者的审美和经济能力，因此成为消费升级的起点。
• 行业数据支持：
  • 中国出境游客人次年均复合增长率为15.3%；
  • 出境游客人均消费额复合增速为16.5%；
  • 境外购物消费占出境游客消费额的41%。
• Coach案例：Coach曾因过度扩张和折扣策略导致业绩下滑，后通过调整策略，业绩大幅回升。

风险提示

1. 宏观经济增速不及预期的风险：

   • 奢侈品属于可选消费品，经济放缓将影响消费意愿。

2. 外延式并购不及预期的风险：

   • 并购标的可能因经营不善或市场变化导致业绩未达预期；
   • 并购执行受政府监管等因素影响，存在不确定性。

相关研究

• 歌力思（603808）：
  • 2016-09-18：品牌并购打开业绩上涨空间，看好公司未来发展；
  • 2016-07-20：坐拥两大轻奢品牌，中国高级时装集团启航；
  • 2016-04-17：15年稳健增长，多品牌不断落地。

附录信息

• 分析师信息：

  • 魏韩杰：首席分析师，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券；
  • 胡翔宇、张萌：联系人，分别具有工程学和数量经济学背景。

• 投资评级说明：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上；
  • 持有：预期股价变动在-10%～+10%之间；
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上；
  • 公司投资评级：买入（15%以上）、谨慎增持（5%～15%）、持有（-5%～+5%）、卖出（5%以上）。

• 联系方式：

  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620；
  • 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000；
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045；
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120。

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