纺织服装行业2018年度投资策略：掘金新轻奢风潮-20171118-招商证券-45页-4mb

中性（维持）总结

核心内容

本报告分析了2017年11月纺织服装行业的发展状况，并探讨了“新轻奢”趋势的形成与未来发展方向。报告指出，随着中产阶级崛起，新生代逐渐成为消费主力，推动了中高端消费的回暖，而“新轻奢”作为一种新的消费态度和趋势，正在引领品牌消费升级。

主要观点

• 消费趋势变化：国内消费市场呈现弱复苏，中高端消费回暖更加明显，轻奢市场高景气。
• 新生代引领新轻奢：新生代人群对“轻奢”的认知已超越品牌标识和价格，更注重个性化、品质感和品牌内涵。
• 轻奢品牌发展路径：轻奢品牌需创新、精细化运营和集团化发展，以适应市场变化。
• Coach复苏之路：通过设计风格年轻化、门店精品化、营销创新化以及集团化并购，Coach逐步走出困境，实现品牌复兴。
• 投资策略：重点关注品牌零售和纺织制造领域的优质企业，如跨境通、歌力思、太平鸟、开润股份、健盛集团等。

关键信息

一、国内消费市场弱复苏

• 2017年1-10月份社会消费品零售总额累计同比增长 10.3%，电商实物商品网上零售额累计同比增长 28.8%。
• 服装类商品网上零售额同比增长 19.2%，增速提升 2.9pct。
• 珠宝首饰类零售额同比增长 6.4%，增速提升 7.3pct。

二、轻奢需求在哪儿？

• 新生代消费力强：新生代消费者在城市消费额中占比提升，预计到2021年将超过上一代。
• 个性化消费意识增强：新生代更注重自我表达和品牌认同，追求个性化和品质感。
• 获取信息和购买渠道多元化：社交网络成为重要信息源和消费渠道，线上购物和社交媒体营销日益重要。

三、轻奢的重新定义

• 轻奢≠虚荣：新轻奢强调个性化和品质，成为满足新生代消费需求的载体。
• 品牌运营策略：新兴品牌重视创新、精细化运营和多品牌集团化发展。

四、轻奢鼻祖的衰落原因

• 需求增速放缓：2013年后奢饰品整体需求增速下降。
• 副线品牌发展弊端：盲目扩张、过度打折稀释品牌价值，导致品牌形象混乱。
• 竞争加剧：新兴潮牌和设计师品牌崛起，冲击传统轻奢市场。

五、Coach的复苏策略

• 设计风格年轻化：引入新创意总监，推出“Rexy”系列等年轻化产品。
• 渠道调整：关闭亏损门店，重塑精品门店形象，提升门店品质。
• 营销创新：与青年明星合作，提升品牌话题度和影响力。
• 集团化并购：收购Stuart Weitzman和Kate Spade，完善产品线和年轻化定位。

六、投资机会与策略

• 品牌零售重点公司：跨境通、歌力思、太平鸟、开润股份、九牧王、健盛集团等。
• 纺织制造重点公司：健盛集团、延江股份、华孚色纺等。
• 投资逻辑：品牌化升级和产品化升级并行，关注高景气和估值修复机会。

重点公司财务指标

风险提示

• 终端需求复苏低于预期
• 行业复苏延续性不足

图表目录

• 图1：社会消费品零售总额及累计增速
• 图2：实物商品网上零售额及累计增速
• 图3：Michael Kors亚太地区收入及增速
• 图4：Michael Kors亚太地区门店数量
• 图5：JNBY收入增速
• 图6：JNBY门店数量
• 图7：新生代人口占15-70岁人口比重（2015年）
• 图8：新生代与上一代人群消费额及增速比较
• 图9：品质消费指数-分年龄
• 图10：阿迪的Stan Smith小白鞋风靡一时
• 图11：Supreme新品发售时排队抢购
• 图12：入驻电商平台时尚类奢侈品牌数占比
• 图13：入驻电商平台手表珠宝类奢侈品牌数占比
• 图14：奢饰品“金字塔”
• 图15：近20年来奢饰品消费规模及同比增速
• 图16：Coach发展历史
• 图17：Coach在高速发展期的收入及增速
• 图18：Coach在高速发展期的净利润及增速
• 图19：北美地区直营门店数量
• 图20：北美以外地区直营门店数量
• 图21：手袋、配饰、其他产品收入及增速
• 图22：手袋、配饰、其他产品收入占比
• 图23：深度调整期Coach收入增速下滑
• 图24：深度调整期Coach净利润增速下滑
• 图25：深度调整期北美地区直营门店数量缩减
• 图26：深度调整期北美以外直营门店数量增速放缓
• 图27：深度调整期毛利率下降
• 图28：深度调整期北美直营同店增速快速下滑
• 图29：Coach业绩陷入深入调整的原因
• 图30：“Rexy”造型室内陈设
• 图31：Coach“Rexy”女包
• 图32：米奇元素女包
• 图33：NASA合作款女包
• 图34：Coach新门店形象
• 图35：Coach新门店形象
• 图36：2013秋冬系列广告
• 图37：2015春夏Dreamers主题广告
• 图38：Stuart Weitzman 5050长靴
• 图39：Stuart Weitzman净销售额及增速
• 图40：Stuart Weitzman毛利率
• 图41：Stuart Weitzman北美直营及全球加盟店数
• 图42：并购后Stuart Weitzman收入占比达 8%
• 图43：Kate Spade冬季新品
• 图44：Kate Spade设计风格偏年轻化
• 图45：Kate Spade分季度销售额及增速
• 图46：直营同店增速
• 图47：Tapestry（Coach母公司）业绩波动情况
• 图48：Tapestry（Coach母公司）市值和PE变动情况
• 图49：2017与NorthFace的联名秋冬雪山系列
• 图50：2012年与NorthFace联名春季连帽款夹克衫
• 图51：2017年与LV的联名背包
• 图52：贾斯汀比伯身穿LV与Supreme的联名系列
• 图53：Sandro女装
• 图54：Sandro男装
• 图55：Maje女装
• 图56：Claudie Pierlot女装
• 图57：分地区收入（百万欧元）
• 图58：分地区收入占比
• 图59：分地区收入增速
• 图60：SMCP预计大中华区销售额（百万欧元）
• 图61：分地区门店数
• 图62：分地区门店占比
• 图63：净增门店数量
• 图64：未来门店拓展计划
• 图65：同店增速
• 图66：单店店效（单位：千欧）
• 图67：直营和加盟店数量占比
• 图68：各地区直营门店占比
• 图69：电商收入金额及增速
• 图70：电商收入占比快速提升
• 图71：新轻奢发展路径
• 图72：纺织品、鞋类、服装出口累计同比增速
• 图73：纺织品月度出口金额及同比增速
• 图74：服装月度出口金额及增速
• 图75：鞋类月度出口金额及增速
• 图76：纺织品、服装、皮革及制鞋行业固定资产投资额累计同比
• 图77：纺织品、服装、皮革产成品存货同比增速
• 图78：纱线、布产量月度同比增速
• 图79：中国棉花328指数（元/吨）
• 图80：外棉cotlookA价格指数（美分/磅）
• 图81：国储棉轮出平均成交价格（元/吨）
• 图82：国储棉轮出实际成交比例
• 图83：中国棉花播种面积（百万公顷）
• 图84：中国棉花单产（公斤/公顷）
• 图85：外棉 1% 配额港口提货价（元/吨）
• 图86：全球棉花产销量及产销缺口
• 图87：全球棉花期末库存（万吨）
• 图88：全球及中国棉花库存消费比比较
• 图89：美元兑人民币中间价走势
• 图90：行业集中度提升、优质产能日益稀缺
• 图91：优质制造商估值提升逻辑

表格目录

• 表1：新生代 VS 上一代人消费习惯差异
• 表2：副牌情况介绍
• 表3：Coach 明星资源引流及曝光情况
• 表4：东南亚与中国税率比较
• 表5：A股重点公司投资要点
• 表6：A股重点公司估值表