20210712-光大证券-金属周期品高频数据周报_需求回落_压产预期升温_吨钢期货主力合约利润快速升至1025元_吨_24页_2mb

行业研究总结

核心内容

本周行业研究主要围绕钢铁、有色金属、工业品及出口链条的供需变化、价格波动、利润情况及市场表现展开，同时分析了流动性指标、比价关系、估值分位等关键因素。

主要观点

1. 流动性指标

• M1与M2增速差降至11个月以来新低，显示流动性趋紧，可能对创业板指数形成压力。
• 美联储总负债小幅回升，但整体流动性仍偏紧。
• 伦敦金现价格环比上涨，但全球黄金ETF持仓量下降，显示短期金价可能受市场情绪影响。
• 中美十年期国债收益率利差稳定，未显著变化，但螺纹钢与一年期国债收益率走势出现背离，可能预示市场风险偏好变化。

2. 基建与地产新开工链条

• 水泥、石油沥青、全钢胎开工率均处于5年同期最低水平，显示新开工需求回落。
• 螺纹钢价格上涨3.67%，但螺纹钢利润大幅增长754.30%，显示钢价上涨对利润形成支撑。
• 全国高炉产能利用率环比上升4.99个百分点，但仍低于去年同期水平，反映产能利用率未明显恢复。
• 小松挖机小时利用数降至5年最低，显示房地产及基建需求疲软。

3. 地产竣工链条

• 玻璃价格创八年新高，钛白粉利润连续7周回落，显示竣工需求强劲但利润承压。
• 房屋竣工面积累计同比上涨16.40%，仍处于历史高位，但增速环比下降。

4. 工业品链条

• 冷轧钢价格及利润止跌转升，显示工业品需求有所回暖。
• 电解铜、电解铝价格均有所回升，但铜利润下降，铝利润上升。
• 半钢胎开工率处于历史同期低位，显示汽车产业链需求疲软。

5. 比价关系

• 螺纹钢与铁矿石价格比值处于历史低位，大小螺纹价差快速收敛。
• 不锈钢热轧与电解镍比值处于10年低位，显示产业链压力。
• 金银比值降至2020年3月以来的低位，显示黄金需求减弱。

6. 外需指标

• CCFI综合指数创历史新高，显示出口需求强劲。
• 美国粗钢产能利用率升至5年内同期最高水平，显示美国制造业复苏。

7. 股票投资

• 工业金属成为周期板块涨幅第一名，化工紧随其后。
• 钢铁板块PB相对沪深两市处于低位，但普钢和工业金属估值分位较高。
• 建议关注热轧和中厚板，投资标的包括：华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈、重庆钢铁、新钢股份、柳钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。

关键信息

高频数据表现

• 螺纹钢：价格+3.67%，利润+754.30%
• 水泥：价格-2.35%，开工率-12.4%
• 石油沥青：开工率-4.5%
• 全钢胎：开工率-1.68%
• 冷轧钢：价格+2.67%，利润+58.85%
• 电解铜：价格+0.85%，利润-1.61%
• 电解铝：价格+1.07%，利润+5.21%
• 焦炭：价格+0.00%
• 铁矿石：价格-0.20%
• 玻璃：价格+0.37%
• 钛白粉：价格+0.00%，利润-0.90%

流动性与市场相关性

• BCI融资环境指数连续3个月回升，但已低于2020年9月高点，可能对创业板指数形成压力。
• M1与M2增速差与上证指数正向相关，当前为-3.1个百分点，显示流动性偏紧。

估值分位

• 钢铁板块PB为0.59，低于2017年最高值0.9，仍有52.31%上涨空间。
• 工业金属PB分位为40.72%，化工PB分位为100.00%，航运PB分位为90.35%。

投资建议

• 三季度钢铁行业投资主线：热轧和中厚板。
• 建议关注标的：华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈、重庆钢铁、新钢股份、柳钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。
• 重点关注：出口链条、钢铁去产能政策进展、工业品需求变化。

风险提示

• 相关性失效风险：历史数据可能不再适用。
• 宏观政策调整风险：如钢铁产量压减政策。
• 公司经营不善风险：需关注企业盈利能力及市场竞争力。

附图说明

• 图1：美联储总负债
• 图2：黄金现货价格与SPDR持仓
• 图3：中美十年期国债收益率走势及利差
• 图4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格
• 图5：BCI中小企业月度融资指数与创业板收盘价
• 图6：M1和M2增速差与上证指数
• 图7：房地产新开工、销售面积累计同比
• 图8：全国土地购置面积累计同比
• 图9：房地产新开工面积
• 图10：商品房销售面积
• 图11：100大中城市成交土地规划建筑面积
• 图12：30大中城市商品房成交面积
• 图13：城镇基建投资额同比累计增速
• 图14：全国宏观杠杆率
• 图15：建筑沥青价格
• 图16：石油沥青周开工率
• 图17：螺纹钢价格和盈利
• 图18：钢铁行业采购经理人（PMI新订单）指数
• 图19：全国重点城镇钢材经销商社会库存
• 图20：全国247座高炉产能利用率
• 图21：全国水泥价格指数
• 图22：全国水泥周开工率
• 图23：小松中国挖机小时利用数
• 图24：全国铁路货运量
• 图25：挖掘机产量
• 图26：载货汽车销量
• 图27：天然橡胶价格
• 图28：全钢胎开工率
• 图29：房屋竣工面积累计同比
• 图30：房屋竣工面积
• 图31：钛白粉价格
• 图32：平板玻璃价格
• 图33：钛白粉月开工率
• 图34：平板玻璃周开工率
• 图35：钛白粉毛利润
• 图36：平板玻璃毛利润
• 图37：TDI价格
• 图38：PVC价格
• 图39：全国PMI新订单及小型企业PMI新订单
• 图40：工业产能利用率及各制造业产能利用率
• 图41：全国半钢胎开工率
• 图42：冷轧板价格和盈利
• 图43：狭义乘用车产量同比及M1同比
• 图44：乘用车当周日均批发及零售销量
• 图45：各石墨电极产品的价格
• 图46：各石墨电极产品的利润
• 图47：71家电炉钢的产能利用率
• 图48：钢铁行业综合毛利润与期货主力合约利润
• 图49：不锈钢热轧和长材的价格差值
• 图50：不锈钢热轧和上海热轧板卷、和电解镍的价格比值
• 图51：螺纹钢与铁矿石以及焦炭与焦煤的价格比值
• 图52：两种炉料及废钢的价差
• 图53：铁矿石高（65%）低（56.5%）品溢价幅度
• 图54：伦敦现货金银价格比值
• 图55：CCFI、CICFI综合指数
• 图56：中国PMI新出口订单指数
• 图57：美国制造业、摩根大通全球制造业PMI新订单指数
• 图58：美国粗钢产能利用率
• 图59：各个周期板块的涨跌幅
• 图60：金属板块涨跌幅排名靠前的个股
• 图61：周期板块PB表现
• 图62：2013年以来钢铁PB及钢铁PB/沪深两市PB
• 图63：2013年以来工业金属PB及工业金属PB/沪深两市PB

总结

本周数据显示，钢铁及工业品市场整体呈现供需双弱态势，但受钢铁产量压减政策影响，钢价及吨钢利润出现明显回升。工业金属及化工板块表现强劲，钢铁板块估值分位较低，但部分子板块如冷轧钢、电解铝等表现优于市场。建议关注热轧和中厚板，同时警惕流动性变化、政策调整及企业经营风险。